分析 不安定な欧州では今年開始 2009以来初めて、スペインのGDPは、ユーロ圏の平均より上四半期に成長 天使ラボルド18 MAY 2014 - 00:00 CET

EL PAIS

分析
不安定な欧州では今年開始
2009以来初めて、スペインのGDPは、ユーロ圏の平均より上四半期に成長
天使ラボルド18 MAY 2014 - 00:00 CET

ANÁLISIS
Flojo comienzo del año en Europa
Por primera vez desde 2009, el PIB español crece en un trimestre por encima de la media de la eurozona
Ángel Laborda 18 MAY 2014 - 00:00 CET





Fuentes: Eurostat, INE y Funcas. Gráficos elaborados por A. Laborda. / C. AYUSO
Sources: Eurostat, INE and Func. Graphics produced by A. Laborda. / C. AYUSO

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ANALYSIS
Shaky start the year in Europe
For the first time since 2009, the Spanish GDP grows in a quarter above the average for the eurozone
Angel Laborde 18 MAY 2014 - 00:00 CET

 The possibility that financial markets return to give us a scare and we remember that the boom of the early months of the year was not something firm about what we could expect for the rest of the year is not long in coming . Enough with a series of data worse than expected or hearsay measures the Greek Government on its debt for the money he withdrew to winter quarters , ie Germany. Stock markets , especially bank stocks , an important corrective suffered this week, and the risk premium of peripheral European countries fell to levels two months ago.
Basically, this shows , first , that the positive market developments and their appetite for assets that until recently were considered high risk are very speculative and, second , that there remains a gap between the purely financial gains and the real economy , especially in Europe . This poses a dilemma for central banks . The melancholy and uneven recovery of the economies is calling for a greater role for monetary policy. But if central banks increase their balance and currency , this leads to mere speculative bubbles , with hardly percolating better financial conditions for businesses and families. The possibilities of monetary policy to boost the economies are limited when , as in Europe, the financial system is not sufficiently cleaned up and recapitalized ; public finances unsustainable imbalances present in many countries, and businesses and families do not support much more funding because they are indebted . Still, the ECB must act quickly , and Germany and other European countries must implement sound fiscal position expansionary measures that pull the eurozone , while countries with problems - most - accelerate the sanitation of their economies and Sunset up growth-enhancing measures .
Sources: Eurostat , INE and Func . Graphics produced by A. Laborda . / C. AYUSO
Among the data that laid bad financial markets published by Eurostat GDP growth of EU countries in the first quarter was . Against forecasts that had expected a quarterly increase for the euro area three or four tenths , the increase was only two tenths , as in the previous quarter. The breakdown by country was not encouraging, because , among the major economies , only pulled the cart Germany ( up 0.8 % ) and to a much lesser extent, Spain ( 0.4 % ) , while France and Italy remained stagnant was down (-0.1 %). Although it is the first time since 2009 that the Spanish economy grows in a quarter above the area average [ graphic top left ], this bit should rejoice , because if our core markets remain stagnant , the chances that the nascent recovery take force are small.
If our partners remain stagnant , there is little chance that the recovery takes hold
In the purely Spanish scene , the most important indicator of this week has been the April CPI . As it was easy to foresee , given the effect on prices of services of Holy Week , which this year fell in April and in March 2013 , annual inflation rose five decimals , standing at 0.4 %. The service went from -0.2 % to 0.5 %. In addition , also contributed upward increase in annual inflation of electricity to 9.4% (this year , prices have not increased , while in April 2013 were down 6.2%) and fuel . Of the remaining CPI components highlights the significant drop in the price of oil in response to excess supply (-9.1 % yoy) and still showing moderate drop the prices of non- energy industrial goods (-0.4 %) . The differential with the euro area , measured from core inflation stood at [ lower right graph ] -0.8 percentage points.
In the remainder of the year is not expected to go to more inflation , except that the oil prices increase significantly from their current levels. By May , the models predict 0.3%. In the summer months , the decline in annual rates of the most volatile components ( unprocessed food , electricity and fuel ) could place it back in near zero to return to pick up in the fall and end the year at 0.3 % .
Angel Laborde situation is director of the Foundation of Savings Banks ( Func ) .Housing sales
House sales in March increased 22.8 % over the same month last year. This rate is striking compared to the first two months of the year , which on average had a 25% decrease . But both rates for the first two months of the year as March is not indicative of the recent trend : the first affected by the anticipation effect purchases the final months of 2012 ( collected late in the records ) before the changes tax that took effect in January 2013 ; and March , for the Easter effect , which detracted working days in 2013 and not in 2014. Recent developments , obtained by mobile rates quarterly seasonally adjusted and smoothed series, shows that sales continue to fall at an annualized rate the order of 8 %, half of which showed last summer . New fall at an annualized rate of 18% , while used and show a positive rate of around 6 %.

 分析
不安定な欧州では今年開始
2009以来初めて、スペインのGDPは、ユーロ圏の平均より上四半期に成長
天使ラボルド18 MAY 2014 - 00:00 CET

 金融市場は私たちに恐怖を与えるために戻って、我々は今年の早期ヶ月のブームは、我々は今年の残りのために期待できるかについて確固たるものではなかったことを覚えている可能性が来るのが長くはありません。十分に予想より悪化や伝聞は、彼が冬の四半期、すなわちドイツに撤回したお金のためにその債務にギリシャ政府を測定する一連のデータを持つ。株式市場、特に銀行株、今週苦しん重要な是正し、欧州周辺国のリスクプレミアムは2ヶ月前の水準まで下落した。
基本的に、これは最近までリスクが高いと考えられていたことを、市場の動向や資産のための彼らの食欲正の間に隙間が残っていること、第二に、非常に投機的であり、あることを、最初に示し特にヨーロッパでは、純粋に財務利益と実体経済、 。これは中央銀行にとってジレンマを提起する。経済の憂鬱ムラの回復は、金融政策のためのより大きな役割を求めている。中央銀行がバランスと通貨を増やすなら、これはほとんどの企業や家族のためのより良い財務状況を浸透しないと、単なる投機泡につながる。ヨーロッパのように、金融システムが十分にクリーンアップし、資本増強されていない場合には、経済を後押しする金融政策の可能性が制限されています。彼らはお世話になっているため、国家財政持続不可能な多くの国に存在する不均衡、および企業や家族がはるかに資金調達をサポートしていません。それでも、 ECBは迅速に行動しなければならない、としている国、経済と日没の衛生問題は、最も加速している間、ドイツや他の欧州諸国は、ユーロ圏を引っ張る健全な財政ポジション拡張的な対策を実施する必要があります成長促進策アップ。
出典：ユーロスタット、 INEやFUNC。 A. Labordaによって生成グラフィック。 / C. AYUSO
第一四半期にEU加盟国のユーロスタットGDP成長率が公表悪い金融市場を築いたデータの中だった。ユーロ圏の四半期の増加3または10分の4を予想していた業績予想に対して、増加は前四半期と同様に、唯一の10分の2だった。フランスとイタリアが低迷している間の主要国の中で、唯一、カートドイツ（ 0.8％上昇）を引き上げ、ずっと少ない程度、スペイン（ 0.4％ ）に、あるため、国別の内訳は、励みにではなかったダウン（ -0.1 ％）であった。それはスペインの経済は、[左グラフィックトップ]エリア平均を上回る四半期に成長することが2009年以来初めてですが、このビットは喜ぶべき、当社のコア市場が低迷した場合、チャンス発生期の回復が取ることので力は小さい。
パートナー停滞残っている場合、回復が保有かかるという可能性はほとんどない
純粋にスペインのシーンでは、今週の中で最も重要な指標は、 4月の消費者物価指数となっている。それは、今年4月にして2013年3月落ちた聖週間のサービスの価格への影響を考えると、予測することは簡単だったように、年間インフレ率は0.4％に立って、 5小数の増加となりました。サービスは0.2％から0.5％に行ってきました。加えて、上向きに9.4％への電力の年間インフレ率の上昇（ 2013年4月に6.2％減あったが、今年、価格は上昇していない）と燃料を提供してくれました。残りの消費者物価指数構成要素の供給過剰を受けて原油価格の大幅な低下（ -9.1 ％増）を強調し、まだ（ -0.4 ％ ） 、中程度のドロップに非エネルギー工業製品の価格を示す。コアインフレから測定し、ユーロ圏との差は、[右下のグラフ] -0.8 ％ポイントとなりました。
今年の残りの部分では、原油価格が現在の水準から大幅に増加していることを除いて、より多くのインフレに行くと予想されていません。月によって、モデルが0.3％を予測。夏の間は、ほとんどの揮発性成分（未処理の食品、電力·燃料）の年間率の低下は、秋に取りに戻り、 0.3で今年終了するほぼゼロに戻ってそれを置くことができる％ 。
天使ラボルド状況は貯蓄銀行の財団（機能）のディレクターである。住宅販売
3月住宅販売は前年同月にわたって22.8％の増加となりました。この速度は、平均で25％減少した年の最初の2か月に比べて顕著である。しかし、月のような年の最初の2ヶ月間の両方のレートは、最近の傾向を示すものではありません：期待効果により影響を受ける最初の変更の前に（後半レコード収集） 2012の最後の数ヶ月を購入2013年1月に施行された税。 3月、 2013年ではなく2014年に営業日損なっイースター効果のため。四半期ごとに季節シリーズを調整し、平滑化し、モバイルの料金によって得られた最近の開発では、売上高は年率で低下し続けていることを示しています8％の順序は、半分は去年の夏であった。 18％の年率で新しい秋、使用され、約6％の陽性率を示しているが。

 ANALYSE
Wackel beginnen das Jahr, in Europa
Zum ersten Mal seit 2009, wächst der spanischen BIP in einem Quartal über dem Durchschnitt der Eurozone
Engel Laborde 18 MAY 2014 - 00:00 CET

 Die Möglichkeit, dass die Finanzmärkte bringen uns einen Schrecken zu geben, und wir erinnern uns , dass der Boom der frühen Monaten des Jahres war nicht etwas fest , was können wir für den Rest des Jahres zu erwarten ist, nicht lange auf sich warten. Genug mit einer Reihe von Daten schlechter als erwartet oder Hörensagen misst die griechische Regierung auf seine Schulden für das Geld, das er zu den Winterquartieren , dh Deutschland zurück. Die Aktienmärkte , vor allem Bankaktien , ein wichtiges Korrektiv in dieser Woche gelitten, und die Risikoprämie von peripheren europäischen Ländern zu einer fiel vor zwei Monaten.
Grundsätzlich zeigt dies zunächst, dass die positiven Marktentwicklungen und ihren Appetit auf Vermögenswerte, die bis vor kurzem als hohes Risiko sind sehr spekulativ und zum anderen, dass es bleibt eine Lücke zwischen der rein finanzielle Gewinne und die Realwirtschaft , vor allem in Europa. Dies stellt ein Dilemma für die Zentralbanken . Die Melancholie und ungleichmäßige Erholung der Wirtschaft fordert eine größere Rolle für die Geldpolitik . Aber wenn Zentralbanken erhöhen ihre Balance und Währung führt das zu bloßen Spekulationsblasen , mit kaum sickert bessere finanzielle Bedingungen für Unternehmen und Familien . Die Möglichkeiten der Geldpolitik , um die Wirtschaft anzukurbeln sind begrenzt , wenn, wie in Europa, das Finanzsystem ist nicht ausreichend gereinigt und rekapitalisiert ; öffentlichen Finanzen nachhaltig Ungleichgewichte in vielen Ländern vorhanden ist, und Unternehmen und Familien nicht viel mehr finanzielle Mittel zu unterstützen, weil sie verschuldet sind . Trotzdem muss die EZB schnell handeln , und Deutschland und anderen europäischen Ländern müssen solide Haushaltsposition expansive Maßnahmen , die die Eurozone ziehen zu implementieren, während Länder mit Problemen -most- Beschleunigung der Sanierung ihrer Wirtschaft und Sonnenuntergang bis wachstumsfördernde Maßnahmen .
Quellen: Eurostat, INE und Funk. Grafiken von A. Laborda produziert. / C. AYUSO
Unter den Daten, die von Eurostat schlechte BIP-Wachstum der EU-Staaten im ersten Quartal veröffentlicht Finanzmärkte gelegt war . Vor Prognosen, die eine vierteljährliche Erhöhung für die Euro-Zone drei oder vier Zehntel erwartet hatte, war der Anstieg nur zwei Zehntel, wie im vorherigen Quartal . Die Aufschlüsselung nach Ländern war nicht ermutigend , weil unter den großen Volkswirtschaften , nur zog den Warenkorb Deutschland (bis 0,8%) und in einem viel geringeren Ausmaß , Spanien ( 0,4%) , während Frankreich und Italien stagnierte war nach unten ( -0,1%). Obwohl es das erste Mal seit 2009 , dass die spanische Wirtschaft wächst in einem Viertel über dem Bereich average [ Grafik oben links ] , sollte diese wenig freuen, denn wenn unsere Kernmärkte stagnieren , sind die Chancen , dass der beginnende Aufschwung nehmen Kraft sind klein.
Wenn unsere Partner stagnieren , gibt es kaum eine Chance , dass der Aufschwung greift
Im rein spanischen Szene , der wichtigste Indikator für diese Woche war der CPI April . Wie es war leicht vorauszusehen , da die Auswirkungen auf die Preise für Dienstleistungen der Karwoche, die in diesem Jahr fiel im April und März 2013 , die jährliche Inflationsrate stieg fünf Dezimalstellen , stehend auf 0,4%. Der Dienst ging von 0,2% auf 0,5%. Darüber hinaus trugen auch nach oben Anstieg der jährlichen Inflationsrate von Strom auf 9,4 % ( in diesem Jahr sind die Preise nicht erhöht , während im April 2013 um 6,2 % waren ) und Kraftstoff. Von den verbleibenden CPI Komponenten unterstreicht die deutlichen Rückgang der Ölpreis in Reaktion auf die Überversorgung ( -9,1 % yoy) und immer noch moderaten Rückgang zeigt die Preise der nicht- energetische Industriegüter (-0,4%) . Der Differenz mit der Euro-Zone , von der Kerninflation , gemessen lag bei [ rechten unteren Grafik ] -0,8 Prozentpunkte.
Im Rest des Jahres wird nicht erwartet, zu mehr Inflation zu gehen, außer dass die Ölpreise erhöhen sich deutlich von dem aktuellen Niveau . Bis Mai sind die Modelle vorhersagen 0,3%. In den Sommermonaten , der Rückgang der Jahresrateder flüchtigen Komponenten ( unverarbeitete Nahrungsmittel , Strom und Kraftstoff) könnte es wieder in der Nähe von Null setzen , um in den im Herbst abholen und am Ende des Jahres bei 0,3 % .
Engel Laborde Situation ist Direktor der Stiftung der Sparkassen ( Func) .Wohnungsverkäufe
Hausverkäufe März erhöhte 22,8% gegenüber dem gleichen Monat des Vorjahres. Diese Rate ist auffällig im Vergleich zu den ersten beiden Monaten des Jahres , die im Durchschnitt hatte ein Rückgang um 25% . Aber beide Raten für die ersten beiden Monate des Jahres im März ist kein Hinweis auf den jüngsten Trend : das erste von der Erwartung Effekt betroffen kauft die letzten Monate des Jahres 2012 ( spät in den Aufzeichnungen gesammelt ) , bevor die Änderungen Steuer, die Wirkung im Januar 2013 nahm ; und März für die Ostereffekt , der Arbeitstage im Jahr 2013 und nicht im Jahr 2014 schmälerte . Aktuelle Entwicklungen , durch Mobilfunktarife erhalten vierteljährlich saisonbereinigte und geglättete Reihe , zeigt , dass der Umsatz bei einer Jahresrate weiter sinken der Größenordnung von 8 % wurde im letzten Sommer von denen die Hälfte . Neue Herbst mit einer Jahresrate von 18 %, während verwendet und zeigen eine positive Rate von rund 6%.