異なる符号の救助 金融支援プログラムの下で国は緊縮財政の同様の用量を受けたが、結果はまちまちと持っている ポルトガル：さようなら、トロイカ、さようなら アリシア·ゴンザレス18 MAY 2014 - 00:00 CET

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異なる符号の救助
金融支援プログラムの下で国は緊縮財政の同様の用量を受けたが、結果はまちまちと持っている

    ポルトガル：さようなら、トロイカ、さようなら

アリシア·ゴンザレス18 MAY 2014 - 00:00 CET

Rescates de distinto signo
Los países sometidos a programas de ayuda financiera han sufrido dosis similares de austeridad pero con resultados diversos

    Portugal: Adiós, troika, adiós

Alicia González 18 MAY 2014 - 00:00 CET

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Rescues of different sign
The countries under financial assistance programs have suffered similar dose of austerity but with mixed results

     Portugal: Goodbye, troika, bye

Alicia Gonzalez 18 MAY 2014 - 00:00 CET

 Ireland: The model exhibited by Brussels
From Ireland to end its international bailout last December , the country has become the role model for the troika for their " exemplary record in implementing the reform agenda ." And the decision of the Irish Government to abandon the rescue without crutches , ie without a financial cushion to rely upon if new episodes of market instability , the model inevitably followed by countries bailed out if they want to retrieve the "seal " achiever and reliable country. Anything to keep getting the favor of investors.
The first monitoring report prepared by the International Monetary Fund (IMF ) and coordinated with the European Commission notes the promising start of the Irish recovery and strong job creation , which in late 2013 and grew at rates of 3.3 % . The market supports that vision and for some days the Irish 10-year bond was trading even below the UK, something not seen in over five years. "Countries that have made clear progress [ in implementing reforms ] , such as Ireland and Spain , are now reaping the benefits ," says Azad Zangana , European economist at Schroders . Moody's believes that, too and has revised upwards Irish debt for the second time in less than six months.
But the model student yet still has a long list of pending tasks ahead , and the most important of them , despite the enormous amounts of money pumped into the sector remains the improvement of the financial industry. " The losses from mortgages represent the greatest risk to household finances of Ireland ," said Goldman Sachs in a report. And these mounting losses are explained mainly by the high unemployment rate , by Irish standards , up from 12% and the collapse of housing prices , but are slowly recovering from the fall of 50 % suffered with the outbreak of the crisis.
Under these conditions, the activity has little credit , because households and small businesses are still facing its high debt in the past. " A sound lending activity depends on a sustainable recovery and creates jobs ," says the IMF.
Both the Fund and the European Commission are confident that Ireland again this year permanently into the black , but much of this recovery is conditioned by its European partners to maintain positive growth. And is not that what the data point of the first quarter, with only Germany and Spain showed some strength .
Ireland has left behind the ransom does not mean you have achieved escape the supervision of the troika. And the recipe remains unchanged : "Finish the job to settle the budget on solid foundations help protect the recovery in Ireland." It is 2010. Is IMF report earlier this month of May.Greece: No sign of recovery
He has enough possibility - removal in less than 24 hours - that the Greek government adopted tax measures related to public debt risk premium were to rebound strongly and investors have fled to safety. "The risks are still underestimated in Greece " , which will continue to drive sales of Greek debt , claimed this week Bloomberg Gianluca Ziglio , director of fixed income at Sunrise Brokers. The turmoil this week have led to maximum bond since late March .
The recent return of Greece to the markets after conducting a historical and removed with a public debt of 175% dimensions , some did believe that a return to the path of sustainability and growth was just around the corner . But it was an illusion . In Greece exit the bailout is not not only raises but periodically the possibility of a third program of aid to address shuffles the perverse dynamics of an economy still in the red numbers and forced to proceed with policies adjustment . "While the Greek economy is finally showing signs of life, it may be premature abandon the intensive care would be another bailout," said James Howat then , of Capital Economics.
Hence , as elsewhere in Europe , the markets follow closely the results of the elections in Greece on the 25th . Not only because the main left-wing party , SYRIZA , leads the polls for the European Parliament but because that day the Greeks will vote their local leaders, and the expectation is that the conservative party Prime Minister Antoni Samaras , suffer heavy wear . Both the coalition government that threatens to disintegrate , and there are few things that markets fear more than a minority government .
" If SYRIZA wins in elections to the European Parliament by a large margin , think the government would be in danger , given its limited majority in Congress , for just a deputy ," argued Bank of America Merrill Lynch in its European report this week . " An increase in the chances of early elections would be received negatively by markets due to political uncertainty would yield ," he concludes . Presidential elections are scheduled for February 2015.
The troika insists that 2014 will be the final year of recovery in Greece, but history shows that time and again misses the Fund , by optimistic forecasts in holding their adjustment . The latest data of activity in the manufacturing sector have become to point a contraction, and none of the registered small improvements in activity comes to be felt in the labor market , the key to sustained growth.Cyprus: Collateral Damage of the Russian crisis
The improvement in investor sentiment towards the euro zone has allowed even the beleaguered Cypriot economy has been able to access markets for funding, but has managed to raise only 100 million euros, compared with a net borrowing of 2.600 million for this year and next . But the country is far from following the path of Ireland or Portugal. Moreover, " we believe that Cyprus may require more financial assistance," argues Michael Pearce , an economist at Capital Economics.
There are many factors that explain the need for Cyprus to require a second bailout , and among them , no doubt , close ties to the island with the Russian economy. In recent years , Cyprus has received foreign direct investment from Russia equivalent to between 2% and 5% of GDP , and exports of services, especially financial , Russia accounted for 9.3% of Cypriot GDP. " If the Russian tourism to the island decelerate significantly, the Cypriot economy would suffer a much more severe than currently facing recession ," said a report by rating agency Moody's. The International Monetary Fund ( IMF) forecasts a contraction in GDP this year of 4.75 %.
Further economic deterioration would not help the recovery of the financial system , a key sector of the Cyprus economy, which has yet to advance settings and reducing its size. Next to that , capital controls exacerbate the lack of credit and thereby follow that business investment and declining households are squandering their savings to the high unemployment and financial constraints . This economic scenario explains that despite successive tax increases , prices as measured by the underlying rate , and accumulate several years in negative territory.
Nevertheless, Standard and Poor's recently revised upwards the rating and outlook for Cyprus , since 2013 recorded a smaller fall in GDP of schedule and met the goals of the adjustment program . But the Fund observes a serious reform fatigue , especially after the breakup of the coalition government . "The conclusion is that even if the adjustment program and the reforms are ongoing , weak growth and a long period of deflation can cause further debt on an unsustainable path. Cyprus is a clear example of that, at least for some countries, the eurozone crisis is far from reaching the final, " Pearce says.

 異なる符号の救助
金融支援プログラムの下で国は緊縮財政の同様の用量を受けたが、結果はまちまちと持っている

    ポルトガル：さようなら、トロイカ、さようなら

アリシア·ゴンザレス18 MAY 2014 - 00:00 CET

 アイルランド：ブリュッセルが示すモデル
アイルランドからの国際緊急援助昨年12月に終了するには、国は彼らのためにトロイカのロールモデルとなっている「改革アジェンダを実施する際に典型的な記録。 "そしてアイルランド政府の決定は、すなわち、それらは「シールを取得したい場合は、市場の不安定性の新しいエピソードは、必然的に国に続くモデルが救済した場合に依存する金融クッションなしで、松葉杖なしで救助を放棄する「達成者で信頼性の高い国。投資家の支持を得続けるために何か。
最初のモニタリング報告書国際通貨基金（IMF ）が作成し、欧州委員会との調整が遅れて2013年と3.3の速度で成長したアイルランドの回復と強力な雇用創出の有望なスタートを、ノート％ 。市場はそのビジョンをサポートしており、アイルランドの10年債でも、英国の下に取引された数日間、 5年以上では見られないもの。 「このようなアイルランドとスペインの通り改革に]明確な進歩を遂げている国々は、今、恩恵を受けている」とアザドZangana 、シュローダーの欧州エコノミストは述べています。ムーディーズはあまりに未満6ヶ月で二度目の上向きにアイルランドの債務を修正した、と考えています。
しかし、モデルの学生はまだまだ先保留中のタスクの長いリストを持っており、部門内に圧送お金の膨大な量にもかかわらず、それらの中で最も重要なのは、金融業界の改善のまま。 「住宅ローンからの損失はアイルランドの家計への最大のリスクを表し、 「ゴールドマン·サックスは報告書で述べた。そして、これらの取り付け損失は最大12％、住宅価格の崩壊から、アイルランドの標準によって、高い失業率により主に説明するが、徐々に50％の下落から回復している危機の発生に苦しんだ。
家庭や中小企業は依然として、過去にその高い負債に直面しているため、これらの条件下では、活動は、ほとんどのクレジットを持っています。 「健全な融資活動は、持続可能な回復に依存し、雇用を創出し、 「国際通貨基金（IMF）は述べています。
基金と欧州委員会の両方がアイルランドは今年も恒久的に黒へと確信していますが、この回復の大部分は、プラス成長を維持するために、欧州のパートナーによって調整される。そして、それは唯一のドイツとスペインとの第一四半期のデータポイントは、いくつかの強さを示したものではありません。
アイルランドでは、トロイカの監督を逃れる達成しているという意味ではありません身代金を残しました。レシピは変更されません。「アイルランドの回復を保護するのに役立つ確かな基盤に予算を解決する仕事を終える。 "それが2010年である。月の今月初め、IMFの報告である。ギリシャ：回復の兆し
彼は、 24時間未満、というギリシャ政府は公的債務のリスクプレミアムに関連する税制措置を強く回復し、投資家が安全に逃げてきた採択に十分な可能性が除去されています。ギリシャの債務の売上を牽引していくであろう、 「リスクが依然としてギリシャ過小評価している」 、ブルームバーグジャンルカZiglio 、日の出ブローカーでの債券のディレクター、今週と主張した。混乱今週、3月下旬以来、最大の債券につながっている。
歴史的、 175％の寸法の公的債務で除去を行った後、市場へのギリシャの最近の復帰は、いくつかの持続可能性と成長軌道への復帰がちょっとあったと信じていなかったコーナー。しかし、それは錯覚だった。ギリシャ出口では救済が提起されていないだけでなく、定期的にアドレスへの援助の第3のプログラムの可能性が赤い数字はまだ経済のひねくれダイナミクスをシャッフルし、政策を進めることを余儀なく調整。 「ギリシャ経済は最終的に生命の兆しを見せているが、それは集中治療が他の救済になる放棄時期尚早かもしれない "とキャピタル·エコノミクスそしてジェームズHowatは言った。
そのため、他のヨーロッパ諸国のように、市場は密接に25日、ギリシャの選挙の結果に従ってください。だけでなく、メイン左翼党、 SYRIZAは、欧州議会のための世論調査をリードしていますので、しかし、その日のギリシャ人は、地元の指導者に投票する、と期待が重い摩耗を受け、保守党首相アントニサマラスということですので。崩壊する恐れが連立政権の両方、および市場が少数与党以上に恐れることがいくつかあります。
「 SYRIZAが大差で欧州議会への選挙で勝てば、政府は単に副ため、議会での限られた大多数を考えると、危険な状態になると思い、 「バンクオブアメリカメリルリンチは今週、欧州の報告書で主張。 「相当な政治的な不確実性のため、市場で否定的に受け取られる早期選挙の可能性の増大がもたらすであろう」と彼は結論付けています。大統領選挙は2015年2月に予定されています。
トロイカは、 2014年にはギリシャの回復の最終年度になると主張しているが、歴史はその時間を示していて、もう一度自分の調整を保持するのに楽観的な見通しで、基金をミス。製造業の活動の最新のデータは収縮を指すようになっており、活性が登録されている小さな改善のいずれも、労働市場、持続的な成長の鍵で感じられるようになっていません。キプロス：ロシア危機の巻き添え被害
ユーロ圏に向けた投資家心理の改善は、このために2.600万ドルの純借入と比較して、包囲されたキプロスの経済が資金調達のための市場にアクセスすることができたとしても許されているが、唯一の億ユーロを調達するために管理しています今年と来年。しかし、国は、アイルランドやポルトガルのパスを次の中からはほど遠い。また、「我々はキプロスより資金援助を必要とするかもしれないと考えている、 "マイケル·ピアース、キャピタルエコノミクスのエコノミストは主張。
第二の救済措置を要求するキプロスの必要性を説明し、多くの要因、およびロシア経済の島にその中でも、間違いなく、密接な関係があります。近年では、キプロスは2％と国内総生産（GDP）の5％の間に、ロシアと同等の海外直接投資を受けており、サービスの輸出、特に金融、ロシアはキプロスのGDPの9.3％を占めた。 「島へのロシアの観光業が大幅に減速した場合は、キプロス経済は現在、景気後退に直面してよりはるかに深刻に苦しむだろう "と格付け機関ムーディーズによる報告書は述べています。国際通貨基金（ IMF）は4.75％の今年のGDPの縮小を予測している。
さらなる経済悪化は、設定を進めるために、まだ持って金融システム、キプロス経済の主要セクターの回復を支援し、そのサイズを小さくすることはありません。次のものに、資本規制は、信用の欠如を悪化させ、それによって設備投資と減少世帯は高い失業率と財政的制約に貯蓄を浪費しているということに。このような経済シナリオは、連続した増税にもかかわらず、根本的な率で測定したような価格がマイナスに数年を蓄積と説明している。
2013スケジュールのGDPの小さい秋を記録し、調整プログラムの目標を達成するので、それにもかかわらず、スタンダード·アンド·プアーズは最近、上向きにキプロスの格付けおよび見通しを改訂しました。しかし、基金は、特に連立政権の崩壊後に、重大な改革の疲労を観察する。 「結論は、調整プログラムや改革が進行中であっても、弱い成長とデフレの長い期間が持続不可能なパス上にさらに借金を引き起こす可能性があることです。キプロスは、それの明確な例で、少なくともいくつかの国では、ユーロ圏の危機ははるかに最終的に到達するのです」とピアース氏は述べています。

 Rettungen von verschiedenen Zeichen
Die unter den Finanzhilfeprogramme haben ähnliche Dosis von Sparmaßnahmen gelitten, aber mit gemischten Ergebnissen

     Portugal: Auf Wiedersehen, Troika, bye

Alicia Gonzalez 18 MAY 2014 - 00:00 CET

 Irland : Der von Brüssel ausgestellten Modell
Von Irland nach seinem internationalen Rettungsaktion im vergangenen Dezember zu beenden, hat sich das Land zum Vorbild für die Troika für ihre " beispielhafte Ergebnisse bei der Umsetzung der Reformagenda . " Und die Entscheidung der irischen Regierung , die Rettung ohne Krücken verzichten , dh ohne Finanzpolster , auf , wenn neue Folgen der Instabilität der Märkte , die unweigerlich von den Ländern gefolgt Modell gerettet , wenn sie das "Siegel abrufen möchten verlassen " achiever und zuverlässige Land. Alles, was halten immer die Gunst der Investoren.
Der erste Monitoring-Bericht des Internationalen Währungsfonds (IWF) hergestellt und mit der Europäischen Kommission koordiniert nimmt die vielversprechenden Start des irischen Erholung und stark die Schaffung von Arbeitsplätzen , die Ende 2013 und mit Raten von 3,3 wuchs % . Der Markt unterstützt diese Vision und für einige Tage die irische 10-Jahres- Anleihe wurde sogar unter dem britischen Handel , was nicht in mehr als fünf Jahren. "Länder, die deutliche Fortschritte [ in der Umsetzung der Reformen ] gemacht haben , wie Irland und Spanien, ernten jetzt die Vorteile ", sagt Azad Zangana , Europavolkswirtbei Schroders . Moody glaubt, dass auch nach oben und hat irische Schulden zum zweiten Mal in weniger als sechs Monaten überarbeitet.
Aber der Musterschüler noch hat noch einen langen Liste der anstehenden Aufgaben vor , und das wichtigste von ihnen, trotz der enormen Mengen an Geld in den Sektor gepumpt bleibt die Verbesserung der Finanzindustrie. " Die Verluste aus Hypotheken stellen die größte Gefahr für die Haushaltsfinanzen von Irland ", sagte Goldman Sachs in einem Bericht. Und diese Montage Verluste werden vor allem durch die hohe Arbeitslosigkeit, die von den irischen Normen, die von 12% und dem Zusammenbruch der Immobilienpreise erklärt , werden aber langsam von dem Fall der 50 % Rückgewinnung mit dem Ausbruch der Krise gelitten.
Unter diesen Bedingungen hat die Aktivität wenig Kredit , weil Haushalte und kleine Unternehmen sind immer noch in der Vergangenheit mit Blick auf die hohe Verschuldung. " Eine solide Kreditvergabe hängt von einer nachhaltigen Erholung und Arbeitsplätze schafft ", so der IWF.
Sowohl der Fonds und die Europäische Kommission sind zuversichtlich, dass Irland in diesem Jahr wieder dauerhaft in die schwarzen Zahlen , aber viel von dieser Erholung wird von seinen europäischen Partnern Anlage zu einem positiven Wachstum aufrecht zu erhalten. Und ist das nicht , was der Datenpunkt des ersten Quartals mit nur Deutschland und Spanien zeigten einige Stärke.
Irland hat hinter dem Lösegeld nach links bedeutet nicht, Sie erreicht haben, die Flucht der Aufsicht der Troika . Und das Rezept bleibt unverändert : " Beenden Sie die Aufgabe, den Haushalt auf solide Grundlagen zu begleichen Schutz der Erholung in Irland. " Es ist 2010 . Ist IWF-Bericht Anfang des Monats Mai.Griechenland: Kein Zeichen der Erholung
Er hat genug Möglichkeit - Abbau in weniger als 24 Stunden - dass die griechische Regierung steuerliche Maßnahmen , die öffentliche Verschuldung Risikoprämie verwandt waren stark erholen und Investoren haben die Sicherheit geflohen angenommen. "Die Risiken sind immer noch in Griechenland unterschätzt ", die weiterhin auf den Verkauf von griechischen Schulden treiben wird , behauptete diese Woche Bloomberg Gianluca Ziglio , Leiter des Fixed Income bei Sunrise Brokers . Die Turbulenzen in dieser Woche haben die maximale Bindung seit Ende März führte .
Die jüngste Rückkehr Griechenlands an die Märkte nach Durchführung einer historischen und mit einer Staatsverschuldung von 175 % Dimensionen entfernt , einige glaubten , dass eine Rückkehr auf den Pfad der Nachhaltigkeit und Wachstum war gleich um die Ecke. Aber es war eine Illusion. In Griechenland Ausgang der Rettungsaktion ist nicht nur nicht erhöht , sondern in regelmäßigen Abständen die Möglichkeit eines dritten Hilfsprogramm für die Adresse mischt die perverse Dynamik einer Wirtschaft immer noch in den roten Zahlen und gezwungen, sich mit der Politik gehen Einstellung. "Während die griechische Wirtschaft wird schließlich Anzeichen von Leben , kann es verfrüht verlassen die Intensivstation wäre ein weiteres Rettungspaket ", sagte James Howat dann von Capital Economics .
Daher , wie auch anderswo in Europa folgen die Märkte genau die Ergebnisse der Wahlen in Griechenland am 25. . Nicht nur, weil die Haupt linke Partei SYRIZA , führt die Umfragen für das Europäische Parlament sondern weil diesem Tag die Griechen ihre lokalen Führer zu stimmen, und die Erwartung ist, dass die Konservative Partei Premierminister Antoni Samaras , leiden starken Verschleiß . Sowohl die Regierungskoalition , die zu zerfallen droht , und es gibt nur wenige Dinge , dass die Märkte fürchten, mehr als eine Minderheitsregierung .
"Wenn SYRIZA gewinnt bei den Wahlen zum Europäischen Parlament mit großem Abstand , dass die Regierung in Gefahr wäre , angesichts seiner begrenzten Mehrheit im Kongress , für nur einen Stellvertreter ", argumentierte die Bank of America Merrill Lynch in den europäischen Bericht diese Woche . " Eine Erhöhung der Chancen auf Neuwahlen würde sich negativ von den Märkten aufgrund der politischen Unsicherheit erhalten würde ergeben ", schließt er . Präsidentschaftswahlen sind für Februar 2015 geplant.
Die Troika besteht darauf, dass 2014 das letzte Jahr der Erholung in Griechenland , aber die Geschichte zeigt, dass immer wieder verfehlt das Fund, der von optimistischen Prognosen halten ihre Einstellung . Die neuesten Daten der Aktivität in der verarbeitenden Industrie haben sich auf eine Kontraktion zeigen und keine der eingetragenen kleine Verbesserungen in der Aktivität kommt in den Arbeitsmarkt , der Schlüssel zum nachhaltigen Wachstum zu spüren.Zypern: Collateral Damage der russischen Krise
Die Verbesserung der Stimmung der Anleger gegenüber der Euro-Zone hat sich sogar erlaubt die belagerte zyprische Wirtschaft ist es gelungen , die Märkte für die Finanzierung zugreifen, aber hat es geschafft, nur 100.000.000 € zu erhöhen, verglichen mit einer Nettokreditaufnahme von 2,600 Millionen Euro für diese und im nächsten Jahr . Aber das Land ist weit davon entfernt , den Weg von Irland oder Portugal. Außerdem : "Wir glauben , dass auf Zypern mehr finanzielle Unterstützung benötigen ", argumentiert Michael Pearce , Ökonom bei Capital Economics.
Es gibt viele Faktoren , die die Notwendigkeit für Zypern , ein zweites Rettungspaket benötigen erklären , und unter ihnen , kein Zweifel , enge Beziehungen zu der Insel mit der russischen Wirtschaft. In den letzten Jahren hat Zypern die ausländischen Direktinvestitionen aus Russland in der Höhe von 2% und 5 % des BIP erhalten , und die Exporte von Dienstleistungen, insbesondere Finanz , Russland entfielen 9,3% des zyprischen BIP. " Wenn die russische Tourismus auf die Insel deutlich verlangsamen , würde die Wirtschaft Zyperns eine viel stärker als derzeit vor Rezession leiden ", sagte ein Bericht durch die Ratingagentur Moodys . Der Internationale Währungsfonds (IWF) prognostiziert einen Rückgang des BIP in diesem Jahr von 4,75% .
Weitere Verschlechterung der wirtschaftlichen Situation würde nicht helfen, die Erholung des Finanzsystems , einem Schlüsselsektor der Wirtschaft Zyperns , die noch um die Einstellungen zu fördern und die Verringerung ihrer Größe . Neben , dass Kapitalkontrollen verschärfen die Kreditmangel und dadurch zu folgen , dass die Unternehmensinvestitionen und sinkenden Haushalte verschwenden ihre Ersparnisse auf die hohe Arbeitslosigkeit und die finanziellen Zwänge . Diese wirtschaftliche Szenario erklärt, dass trotz aufeinanderfolgenden Steuererhöhungen , Preisen von der zugrunde liegenden Rate gemessen , und sammeln sich mehrere Jahre im negativen Bereich.
Dennoch , Standard und Poors kürzlich nach oben korrigiert die Bewertung und Ausblick für Zypern, seit 2013 ein kleiner Rückgang des BIP von Plan aufgenommen und erfüllt die Ziele des Anpassungsprogramms . Aber der Fonds beobachtet eine ernsthafte Reform Müdigkeit, vor allem nach dem Zerfall der Regierungskoalition . " Die Schlussfolgerung ist, dass selbst wenn das Anpassungsprogramm und die Reformen sind im Gange , das schwache Wachstum und eine lange Phase der Deflation kann weiter Schulden auf einem nicht nachhaltigen Pfad führen. Zypern ist ein klares Beispiel dafür, dass, zumindest für einige Länder, ist die Krise der Eurozone weit von der endgültigen ", sagt Pearce .