スペインの2013年末の公的債務は961'555'000'000ユーロ(9615億5500万ユーロ)で、国内総生産の94%で、この100年間で最高(最悪)に。

EL PAIS

スペインの2013年末の公的債務は961'555'000'000ユーロ(9615億5500万ユーロ)で、国内総生産の94%で、この100年間で最高(最悪)に。

A quién le debe España un billón de euros

La crisis ha provocado que el endeudamiento público se coloque en su nivel más alto del último siglo. La banca local gana peso entre los acreedores del Estado


Amanda Mars Madrid 23 FEB 2014 - 01:00 CET



Who owes Spain a billion euros


The crisis has caused the public debt is put at its highest level of the last century. The local dealer wins weight between the state creditors



Amanda Mars Madrid 23 FEB 2014 - 01:00 CET

" There are 50 ways to leave your lover, and may have even more to lose the invested money : buy the Brooklyn Bridge ; bet the Cubs win the World Series , in 2013 or have invested in U.S. Treasury bonds 30 years , to name just a few examples. Since bridges and baseball are unlikely to be of great interest to them , talk rather how to prevent your investment end badly in 2014. " Bill Gross, so tore his monthly report for January is not a type known in Spanish bars or squares, coffee talks or hairdressers, but is one of the largest creditors of Spain . The company he founded , Pimco , the largest bond manager in the world, is one of the most moving agents Quote Spanish bond market , one of the funds that have embodied the much-worn ROI foreign debt .
Spain was 961.555 million euros at the end of 2013 , adding emissions Treasury , debts and other liabilities of the general government . Equivalent to 94 % of GDP , the highest level the last 100 years , the stroke of trillion. Passive volume has doubled with the crisis. In the past two years , has soared by 230,000 million , about 24 percent of GDP .
Besides Gross , who owes money Spain ? You can not know the portfolio of loaned capital of each institution, because not all necessarily have to communicate their global positions , even if he had to look for the largest single lender would probably have to call the Social Security: more than 90 % of its reserve fund is placed in public liability and in the final stretch of the year was around 60,000 million.
But it was the European Central Bank (ECB ), with its bond-buying program in 2011 , the Spanish banking - driven precisely by the ECB financing , and reconciliation with international investors who have made possible the increase in debt . The crisis has changed the distribution of the pie : in relative terms, the bank has increased its weight in the total number of holders of bonds and treasury bills maturity ( ie excluding repos or repurchase simultaneous ) 30% the total in 2008 to 35 % last November, the latest figure available . However , it has started to fall in recent months . At the end of 2012 and hit his record meant 36.4 %. In contrast, although foreign investment broke his record in absolute figures on the same dates ( with 261.292 million portfolio to maturity) , their relative weight has shrunk from 45% of the total in 2008 to 38.6 % today.

Spain has increased its borrowing 24 points since 2011
"The more debt you have, the more credit you have, the less creditors have less support you expect ." This is one of the axioms that Balzac collected in a humorous little book titled The art of paying their debts ( without spending a penny ) . One problem is that Spain has lost some of them: the private sector saves little and also has always prevailed real estate. " That makes us very dependent on foreign investment , which leaves us at the mercy of the financial turmoil , and our banks. But when you consider that these entities are funded by the industry , our external dependence is actually much higher , "says Javier Andrés , Professor of Economic Analysis at the University of Valencia.
Individuals have a total of 4.858 million euros in government debt at maturity , compared to the more than 6,200 who came to own in 2008. Your portfolio represents only 0.72% of total debt issued by the Treasury, as before the crisis had almost 2% . Spanish non-financial firms , however , accumulated 15.972 million , only 2.36% of the total, similar to 2008 levels , while in the registered portfolio ( which includes the repos) , has contracted its participation 8 % to 3% in December.
" The external factor is what gives you the volatility in Spain because the inputs and outputs are produced [ while domestic investment is more stable ] , although in the case of Germany, for example , foreign investment played backwards , is countercyclical when are wrongly made , German bonds are a shelter , "said economist Jose Carlos Diez.
Nicola Mai , vice president and portfolio manager at Pimco , says that improving past 18 months , where bond yields have dropped significantly, due to both internal efforts as eurozone . "The government has implemented reforms that have helped the country to regain competitiveness and put the current account balance in positive territory, from a deficit that was 10% in 2008 ," says Mai , while the involvement of the ECB liquidity and promises of support " keys have been found to contain the crisis."

Banks have turned to bonds driven by cheap money
The flight of investment from emerging markets has also benefited assets in southern Europe . Pimco , however , makes it clear that Spain remains a framed portfolio risk and preferred securities of maturities of short-term investment. "The growth and policy challenges mean that we remain cautious in the medium term and see the sovereign exposure to Spain as a source of credit risk ," says Mai. Even so , the fund admits the situation has evolved well on reforms and hoped the revival , which manifests " debt holdings comfortable with relatively short maturities ."
Another factor that has driven the markets is that the worst of the crisis, many insurers left the Spanish paper in search of shelter and minimal risk - equivalent yield also: low , sometimes nonexistent need to rebuild capital gains. "Insurers and pension funds may take two or three years by reducing the remuneration of its pensioners by high volatility , because they are very conservative , but can not do so for much longer . To avoid losing money in six or nine years need an average yield of 3.25% and return to the market to recover what was lost , "a manager who prefers to remain anonymous London . " Blackrock, JPMorgan , Fidelity , Pimco, Carmignac ... if you think about all the great , is not wrong to calculate who have been investing ," adds another manager .
In Spain , foreign investment began to recover from the summer of 2012 , when the ECB made ​​it clear that it would take all necessary measures to defend the euro and stopped speculation measures . Furthermore, the improvement of major economic indicators and increased risk appetite have placed the role of Spain and Italy as a fashion item . The higher the demand , the lower the profitability that investors are satisfied , so the 10-year bond , the main reference , were paid this week to 3.54% , the lowest level of prosperity from 2006 , compared 5.3% that these same titles had to pay only a year ago . The comparison is most striking in the titles of two years , the return of 0.78 % , is the lowest of all the stages of the euro and is light years ahead of the 6.5% that the same active even paid in damn summer of 2012, in which Spain had to ask the European bailout for banks .
The eagerness of the Spanish banks for the bonds is explained by an irresistible financial operation , the carry trade , which is to achieve virtually free money from the ECB ( with near zero interest) for placement in Treasury debt (which now trades at 3 5% to 10 years, but was on the 4% most of 2013) and pocket the difference . Brussels drew attention to the sector by the central bank spurs buying bonds prevailed against the granting of credit.

Most management still sees Spain as a source of credit risk
The portfolio of government debt of Spanish banks to close 2011 stood at just over 201,000 million , while last June reached a record high of 263.000 million, although finished the year with a decline of nearly 30,000 million. It was 9% of its assets in October 2013 , still below the 11% that was before the euro , in late 1998 , according to data from the International Monetary Fund ( IMF).
The romance of Spanish banks with debt slowed in the final stretch of the year by the doubts generated their assessment towards future stress tests of banks . The IMF warned this week , in fact, this high exposure . The BBVA , for example, had 32,500 million euros in Spanish titles in June 2013 , while six months later had retreated to the 29,600 , with criteria of the European Banking Authority ( EBA).
But overall , adding the bonds and loans with the administrations of the two largest banks , Santander and BBVA Spain - I accumulated a public debt of more than 90,000 million , 10% of the total. The ECB also has a juicy portion of the liability , 38.800 million , resulting from the bond purchase program conducted mainly in 2011, according to accounts published this week.

The return of international money comes mostly from UK
and the U.S.
The ECB bonds and bills are part of that whole section of non-resident investors published by the Treasury. Since 2011 the Treasury does not disaggregate the country distribution of holdings of foreign debt. But no details of the latest syndicated issue , held last January 22 and served to place 10.000 billion in 10-year bonds with a record demand of almost 40,000 million available. Six of every 10 euros were invested by foreign institutions and most outside the eurozone : UK 29% , U.S. 8% , and the Scandinavian countries with 6% .
In general , beyond the syndicated , "we know that Japanese investors have returned to a small extent and is reinforced as confirmation that raises the credit rating of Spain " , market sources suggest . Indeed , on Friday, Moody's upgraded the rating of Spain for the first time since 2010 . The Spanish economy has managed to put out kick GDP and cut its budget deficit , but the ratings of the rating agencies in the country are just a step away from junk status , Moody's safe , which has two steps. And this, regardless of improved image abroad , means that many funds or insurers simply by its own regulations , are prohibited from investing in this asset class .

Moody's placed the Spanish debt to junk status two steps instead of one
In this sense, other market sources point out that " while the Anglo-Saxon investors have returned to their positions in sovereign debt, other European , German , or French , they have not done." No information of Chinese sovereign funds , which itself a couple of years ago were attributed entries .
Joseph Di Census , fixed income manager Blackrock, confirmed that the group has " a favorable investment position in Spanish bonds is moderately overweight in some portfolios ." To Blakcrock , which could truncate this placidity is "a sudden reversal in the trade balance , either by slowing exports or increased imports. Another risk is reform fatigue in terms of fiscal and structural measures. "
But there is much more which does not depend on internal policies and may obscure the progress of the public debt markets . Improving indicators, cuts, as transported to and reforms, but , above all, the support of the ECB paid forecasting that the Spanish bond will resulting desired markets throughout 2014, " What will happen to this types of investors if the economy recovers and German debt is put at 3% ? Well, stop buying Spanish debt and the German prevail . But while rates remain so low, within Europe , can only buy Spain and Italy, " strategist ditch London.




A difficult burden of reducing
The government already has assumed that the Spanish public debt will continue to grow to over 2015 this symbolic barrier of 100 % of gross domestic product ( GDP). Volume size implies that whatever is saved by the lower interest rates that investors demand to Treasury evaporated by increasing the total burden in absolute terms. This year has been budgeted to pay interest 36.662 million , 10% more than what was executed in 2013 , despite improved markets.
A London manager explains that " with low coupons ( profitability) of the bonds , the ballast can be supported , the problem is that when you do not know is a shock to the markets."
"The current situation is unsustainable. The Spanish public debt has increased 22.9 percentage points of GDP between December 2011 and September 2013. Public spending continues to grow, to 48.3% of GDP in September 2013. And the national debt on bank balance sheets is placed close to 300,000 million , 10 % of assets. Only the ECB gets in the evil circle between sovereign solvency . " This is what economist David Taguas , died Thursday , wrote in his latest article published in this newspaper on 10 February.
Today poy today , in general, no one expects Spain need the help of its European partners to reduce this rate but precisely because any jolt in interest rates can be put back to the Spanish solvency in trouble. "There are countries that have a greater than 100% of GDP , Italy debt, for example, or Belgium, but Spain can not keep because GDP fluctuations in the crisis are very sharp , and the liability grows much so this margin is necessary . If the crisis had not started with debt at 36% , where would we be now? " Javier Andrés , professor at the University of Valencia wonders .
The reduction of debt in Spain do not have economic growth as ally, forecasts point to a rate close to 1 % in 2014 - and low inflation is a job , as the debt ratio measured in nominal terms of nominal GDP . "In addition to the efforts of fiscal consolidation pure and simple , with a little more inflation than we have now it would be easier , would be a great help if the ECB would allow ," Andrew added .
Spain , still is far from countries like Greece, whose indebtedness has itself led to a remission of debt. "The level is high but not excessive , the main thing is to make sure the primary surplus ( that the public accounts closed are surplus before interest payments) ," said Jose Luis Martinez Campuzano, for what is necessary to continue with the adjustment of public spending .
Nicola Mai, Pimco , abounds in it , " is key to complete the necessary fiscal adjustment and reform efforts and for this to be successful , needs to be helped Spain at European level by expansionary monetary policy, which prevents the country from in a situation of deflation. "

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誰がスペインに億ユーロを負っている


危機は公的債務は、前世紀の最も高いレベルに置かれる原因となった。近くの販売店は、状態の債権者との間の重量を受賞



アマンダ火星マドリード23 FEB 2014 - 01:00 CET

 

「そこにあなたの恋人を残す50の方法があり、さらに多くが投資のお金を失うことがある可能性があります。ブルックリン橋を買い、カブスは2013年、ワールドシリーズに勝つか、米国債に投資しているに違いない30ほんの数例を挙げると年。橋や野球は彼らに大きな関心なさそうなので、 2014年にはひどくあなたの投資終了しないようにする方法はなく、話しています。 "ビル·グロースは、その1月のための彼の月報は、スペインのバーや正方形、コーヒーの話や美容院に知られているタイプではありませんが、スペインの最大の債権者の一つで引き裂いた。彼が設立した会社、ピムコ、世界最大の社債管理は、最も感動的な薬剤の一つは、スペインの債券市場、大いに摩耗ROIを具現化しているファンドの1を引用されている対外債務。
スペインは排出財務省、債務と一般政府のその他の負債を追加、 2013年の終わりに961555000ユーロだった。 GDPは、最高レベルの100年、兆のストロークの94％に相当する。受動的なボリュームが危機に倍増している。過去2年間で、 23万人で国内総生産（GDP）の約24 ％に急増している。
お金スペインを負っグロス、他に？その90％以上を：すべてではないが、必ずしも彼らの世界的な位置を通信する必要があるため、あなたは、彼が最大の貸し手を探す必要があった場合でも、おそらく社会保障を呼び出す必要があろう、各機関の貸し付け資本のポートフォリオを知ることができない積立金は、公共の責任に置き、年の最後のストレッチで約6万人だったさ。
しかし、それは2011年の債券買いプログラムと欧州中央銀行（ECB ）となりました、スペイン語、ECBの資金調達によって、正確に、銀行主導型、および債務の増加を可能にした国際的な投資家との和解。危機はパイの配分を変更しました。相対的に、銀行は（つまり、レポを除くまたは同時買戻し）債券や短期国債の満期保有者数の合計で30％ 、重量を増加している35 ％の最後の11月、入手可能な最新の図に、2008年の合計。しかし、ここ数カ月の間に落ち始めている。 2012の終わりに、彼のレコードは36.4％を意味ヒット。外国からの投資は（満期261292000ポートフォリオと）同じ日に絶対的な図に彼の記録を破ったが、これとは対照的に、それらの相対的な重みは、今日2008から38.6パーセントの合計の45％から縮小した。

スペインは2011年以来の借入24ポイント増加している
「あなたが持っているより多くの負債は、あなたが持っているより多くの信用はそれほど債権者はあなたが期待するあまりサポートしています。 "これはバルザックは（ペニーを費やすことなく）借金を支払うの芸術をタイトルのユーモラスな小さな本に集め公理の一つです。民間部門が少し節約し、また、常に不動産を普及している：一つの問題は、スペインはそのうちのいくつかを失ったことである。 "それは金融市場の混乱に翻弄され、私たちの銀行で私たちを残している、外国投資に対する私たちは非常に依存します。しかし、あなたはこれらの事業体は、業界によって賄われていることを考えると、我々の対外依存度は実際にははるかに高く、 「ハビエル·アンドレス、バレンシア大学の経済分析の教授は言う。
個人は2008年に所有するようになった以上6,200に比べ、満期時の政府債務が4858000ユーロの合計を持っています。あなたのポートフォリオは、危機前のほぼ2％を持っていたように、財務省が発行した負債総額のわずか0.72％を表しています。スペインの非金融企業が、しかし、 15972000を蓄積し、 2008年の水準と同様、全体の唯一の2.36パーセントは、登録されたポートフォリオ（レポを含む） 、参加を契約しているが8％ 、12月に3％ 。
ドイツの場合には、例えば、逆方向に再生し、外国投資は、反循環ですが、 「外部要因は、入力と出力が生成されるので、 [国内投資はより安定している]あなたのスペインでの変動性を与えるものである誤って行われた場合、ドイツ国債は避難所である、 「経済学者ホセ·カルロス·ディエスは言った。
ニコラチェンマイ、ピムコの副社長兼ポートフォリオマネジャーは、債券利回りは大幅にユーロ圏などの内部努力の両方のために下落している過去18カ月の改善と言う。 「政府は競争力を取り戻し、 2008年には10％であった赤字から、肯定的な領域で現在の口座残高を置くために国を助けた改革を実施している、 「舞は、ECBの関与ながら、述べています流動性とサポートの約束」キーは、危機を含んでいることが判明している。 "

銀行は安いお金で駆動結合になっている
新興市場からの投資の飛行も南ヨーロッパで資産を恩恵を受けています。 PIMCOは、しかし、それは明らかにスペインが枠ポートフォリオ·リスクおよび短期投資​​の満期の優先出資証券のままであることになります。 「成長と政策課題は、我々は中期的に慎重なままであることを意味し、信用リスクの源として、スペインへのソブリン·エクスポージャーを参照して、 「舞氏は述べています。そうであっても、ファンドは状況が改革にうまく進化して現れる復活、期待していると認め、「比較的短期間で決済に慣れ債務保有。 "
キャピタルゲインを再構築するために、低、時には存在しない必要性：市場を牽引してきたもう一つの要因は、危機の最悪は、多くの保険会社が避難所にも最小限のリスクと同等の収量を求めてスペイン紙を残したということです。 「保険会社や年金基金は、彼らは非常に保守的であるため、揮発性が高いことによって、その年金受給者の報酬を減らすことによって、 2または3年かかるかもしれませんが、はるかに長いためにそうすることはできません。 6または9年間でお金を失わないようにするには"匿名ロンドン残ることを好むマネージャは3.25％の平均利回りを必要とし、失われたものを回復するために市場に戻る。 「ブラックロックは、 JPモルガン、フィデリティ、ピムコ、 Carmignacが...あなたはすべての偉大な考えてみれば、投資をしてきた人々の計算に間違っていない、 「別のマネージャが追加されます。
スペインでは、外国からの投資は、ECBはそれを明確に、それがユーロを守るためにすべての必要な措置をとるだろうと作られ、投機対策を停止した2012年の夏から回復し始めた。さらに、主要な経済指標の改善と増加リスク選好度は、ファッションアイテムとしてのスペインとイタリアの役割を配置している。投資家が満足しているので、 10年債、メインの参照が、比較して、 3.54パーセント、 2006年からの繁栄の最も低いレベルに今週支払われた収益性の要求、低い高いこれらの同じタイトルが唯一の一年前支払わなければならなかったことを5.3％ 。比較は2年間のタイトルの中で最も印象的であり、 0.78％のリターンは、ユーロのすべての段階の最も低く、光年先に同じアクティブでも支払わ6.5％である2012年の夏をくそー、スペインの銀行のためのヨーロッパの救済を要求しなければならなかったした。
債券のスペインの銀行の意欲が非常に魅力的な金融操作によって説明される、財務省債務に配置するための（ほぼゼロ金利付き） 、ECBから事実上無料でお金を達成することであるキャリートレードは、 （現在は3で取引され10年に5％ 、しかし、ほとんどの2013年の4％にあった）し、その差を着服。ブリュッセルは信用供与に勝った債券を購入する中央銀行拍車によってセクターに注目を集めました。

ほとんどの管理は、依然として信用リスクの源としてスペインを見ている
約30,000百万円の減少と年を終えたが、最後の6月には、 263.000万ドルの過去最高に達しながら、 2011年を閉じるにはスペインの銀行の政府債務のポートフォリオは、わずか201,000百万円となりました。これは、国際通貨基金（IMF ）のデータによると、まだ1998年後半に、ユーロの前にあった11パーセント未満に、 2013年10月にその資産の9％だった。
借金とスペインの銀行のロマンスは、銀行の将来のストレステストに向けて、その評価を生成した疑いで、今年の最終的なストレッチに減速した。 IMFは、実際には、この一週間、この高いリスクを警告した。 6ヵ月後、欧州銀行監督機構（ EBA）の基準に29600に後退していたがBBVAは、例えば、 2013年6月にスペインのタイトルに32,500百万ユーロを持っていた。
しかし、全体として、 2大銀行の行政と債券やローンを追加し、サンタンデールとBBVAスペインは、私は90,000以上の万人、全体の10 ％を公的債務を蓄積した。 ECBはまた、今週発表のアカウントによると、 2011年に主に行わ債券購入プログラムから生じる債務のジューシーな部分、 38.800万円を持っています。

国際資金の返還は、主に英国から来ている
と米国
ECBの債券および手形は財務省が発行する非居住者の投資家のセクション全体の一部である。 2011財務省は対外債務の保有国分布を分解しない。しかし、ほぼ40,000人利用可能な記録的な需要が10年債で10.000億を配置するのに役立った最後の1月22日開催された最新のシンジケート問題の詳細なし。英国29％ 、米国8％ 、 6％と北欧諸国：すべての10ユーロの六つは、ユーロ圏の外国機関が、最も外に投資された。
一般的には、シンジケートを超えて、 「我々は日本の投資家はわずかな程度に戻っているとスペインの信用格付けを上げる確認として強化されていることを知っている」 、市場筋は提案します。確かに、金曜日に、ムーディーズは2010年以来初めて、スペインの格付けをアップグレードしました。スペイン経済は、キックのGDPを出して、その財政赤字を削減するために管理していますが、国の格付機関の格付は離れて2つのステップがありますジャンク状態、ムーディーズ金庫からわずかなステップです。そして、これは、関係なく、海外で改善された画像の、単純にそれ自身の規則によって、多くの資金や保険会社は、この資産クラスに投資することを禁止していることを意味します。

ムーディーズはジャンクステータスに1つではなく、2つのステップをスペインの負債を置い
この意味で、他の市場筋は、 「アングロサクソンの投資家がソブリン債、その他の欧州、ドイツ語、フランス語での位置に戻っているが、彼らは行っていない。 」と指摘している数年前のエントリに起因し​​、それ自体、中国のソブリンファンドの情報なし、 。
ジョセフ·ディ·国勢調査、債券マネージャーブラックロックは、グループが持っていることを確認した」スペイン国債における良好な投資ポジションは、いくつかのポートフォリオに適度に太りすぎである。 "この静けさを切り捨てることができBlakcrockは、「貿易収支では、いずれの減速、輸出や輸入の増加による急激な反転である。別のリスクは、財政·構造物対策の面で改革の疲労である。 "
しかし、内部ポリシーに依存せず、公債市場の進行のみを明瞭にした多くのがあります。改善の指標、カットは、改革に輸送と同様であるが、何よりも、 ECBの支援はスペインの債券は2014年全体で必要な市場を生じたことを予測支払った、 「何がこれにどうなる投資家の種類景気が回復し、ドイツの債務は3パーセントに置かれている場合はどうなりますか？さて、スペインの負債を買うのをやめるとドイツが優先する。率は非常に低いままですが、ヨーロッパ内、唯一の "戦略家は、ロンドンを捨て、スペインとイタリアを購入することができます。




削減の困難な負担
政府はすでにスペインの公的債務は国内総生産（ GDP）の100パーセントの2015に対するこの象徴的障壁に成長し続けることを前提としている。ボリュームサイズは絶対的にトータルの負担を増やすことで、蒸発、投資家が財務省に要求する金利の低下によって保存されているものを意味します。今年は改善された市場にもかかわらず、 2013年に処刑されたものよりも10パーセント以上の関心36662000を支払うことを予算化されています。
ロンドン·マネージャは、 「社債の低クーポン（収益性）と、安定器は問題はあなたがわからない場合に市場へのショックであることで、サポートすることができます。 」と説明している
「現在の状況は持続不可能である。スペインの公的債務は2011年12月と2013年9月の間の国内総生産（GDP）の22.9 ％ポイント増加している。公共支出は、 2013年9月にはGDPの48.3％に、成長を続けている。と銀行のバランスシート上の国家債務は、近い3,000億への資産の10％を配置する。唯一ECBはソブリン·支払能力の間の悪サークルに入った。 "これは経済学者デビッドTaguasは、木曜日に死亡した2月10日に、この新聞に掲載さ彼の最新の記事で書いたものです。
今日POYは本日、一般的には、誰も予想していませんスペインはこのレートを減らすために、欧州のパートナーの助けを必要としますが、金利の任意の衝撃は、トラブルが発生したスペインの支払能力に戻すことができるからこそ。 」は、GDP 、イタリアの債務は、たとえば、またはベルギーの100％を超えるを持つ国々がありますが、危機のGDPの変動は非常にシャープであり、負債が多いので育つので、スペインは維持することはできませんこのマージンは必要である。危機は36％で、債務を開始していなかった場合は、どこに我々は今だろう？ "ハビエル·アンドレス、バレンシアの驚異の大学の教授。
スペインの債務の削減が同盟国として、経済成長を持っていないが、予測は2014年に1％に近い率を指している - と低インフレが名目GDPの名目で測定された負債比率として、仕事です。 「我々は今では、容易になるだろうECBができるようになる場合には大きな助けになります持っているよりも、もう少しインフレで、純粋でシンプルな財政再建の努力に加えて、 「アンドリューが追加されました。
スペインは、まだ遠い債務自体は債務の免除につながっているギリシャのような国からのものである。 「レベルが高いが過剰でない、主なものは、一次黒字（クローズ公共のアカウントが利息の支払いの前に黒字であること）を確認することです、 「公共支出の調整を続行する必要がある何のためにホセ·ルイス·マルティネスCampuzanoは言った。
ニコラチェンマイ、ピムコが、その中にあふれ、 「必要な財政調整と改革の努力を完了することが鍵であり、これを成功させるために、から国を防止する、拡張的な金融政策によって、欧州レベルでスペインを助けする必要がありますデフレの状況で。 "

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Wer schuldet Spanien eine Milliarde Euro


Die Krise hat dazu geführt, die Staatsverschuldung ist auf dem höchsten Stand des letzten Jahrhunderts gelegt. Der Händler gewinnt Gewicht zwischen den Staatsgläubigern



Amanda Mars Madrid 23 FEB 2014 - 01:00 CET

" Es gibt 50 Wege deinen Geliebte zu verlassen, und kann noch mehr , um das investierte Geld zu verlieren : die Brooklyn Bridge zu kaufen , wetten, die Cubs gewinnen die World Series , 2013 oder in US-Staatsanleihen investiert 30 Jahre , um nur ein paar Beispiele . Da Brücken und Baseball sind kaum von großem Interesse sein , sprechen Sie lieber , wie Sie Ihre Investitionen schlecht Ende 2014 zu verhindern. " Bill Gross, so riss seinen Monatsbericht für den Januar ist kein Typ in spanischen Bars oder Quadrate , Kaffee Gespräche oder Friseure bekannt, aber ist einer der größten Gläubiger von Spanien. Die von ihm gegründete Firma , Pimco , dem größten Anleihemanagerder Welt, ist einer der bewegendsten Agenten Zitat spanischen Rentenmarkt , einer der Fonds, die viel getragen ROI verkörpert haben Auslandsschulden.
Spanien war 961.555.000 € am Ende des Jahres 2013 , das Hinzufügen Emissionen Treasury , Schulden und andere Verbindlichkeiten des Staates . Entspricht 94 % des BIP den höchsten Stand der letzten 100 Jahre , der Hub von Billionen . Passive Volumen hat mit der Krise verdoppelt. In den vergangenen zwei Jahren hat sich um 230.000 Millionen rund 24 Prozent des BIP gestiegen .
Neben Gross, der Geld schuldet Spanien ? Sie können nicht wissen, das Portfolio aufgenommenen Kapital jeder Institution , weil nicht alle unbedingt ihre globalen Positionen zu kommunizieren, selbst wenn er für die größte Einzelgeberaussehen würde wahrscheinlich die Social Security anrufen: mehr als 90 % seines Reservefonds wird in der Öffentlichkeit platziert und Haftung in der Zielgeraden des Jahres rund 60.000 Millionen Euro.
Aber es war die Europäische Zentralbank ( EZB ), mit seinen Anleihe-Kauf -Programm in 2011, dem spanischen Bankengetriebenengenau von der EZB Finanzierung und Versöhnung mit internationalen Investoren, die möglich gemacht haben, die Erhöhung der Schulden . Die Krise hat die Verteilung des Kuchens geändert : relativ gesehen , die Bank hat ihr Gewicht in der Gesamtzahl der Inhaber von Anleihen und Schatzwechsel Laufzeit 30% erhöht (dh ohne Repo- oder Pensions simultan) die Gesamt im Jahr 2008 auf 35% im November letzten Jahres , spätestens Zahl zur Verfügung. Es hat sich jedoch damit begonnen, in den letzten Monaten. Am Ende des Jahres 2012 und traf seinen Rekord bedeutete 36,4% . Im Gegensatz dazu, obwohl ausländische Investitionen brach seinen Rekord in absoluten Zahlen zu den gleichen Terminen ( mit 261.292.000 Portfolio bis zur Fälligkeit ) , ihr relatives Gewicht ist von 45 % des gesamten im Jahr 2008 auf 38,6% heute gesunken.

Spanien hat seine Anleihen 24 Punkte seit 2011 erhöht
"Je mehr Schulden, die Sie haben, desto mehr Kredit Sie haben, desto weniger Gläubiger weniger Unterstützung, die Sie erwarten . " Dies ist eines der Axiome , die Balzac in einer humorvollen kleinen Buch mit dem Titel Die Kunst der Zahlung ihrer Schulden (ohne dabei einen Cent ) gesammelt. Ein Problem ist, dass Spanien einige von ihnen verloren : der private Sektor spart wenig und hat auch immer herrschte Immobilien. " Das macht uns sehr abhängig von ausländischen Investitionen, die uns von der Gnade der Finanzkrise hinterlässt , und unsere Banken. Aber wenn Sie bedenken , dass diese Einrichtungen werden von der Industrie finanziert werden, ist unsere Abhängigkeit von externen tatsächlich viel höher ", sagt Javier Andrés , Professor für Wirtschaftsanalyse an der Universität von Valencia.
Personen haben insgesamt 4.858.000 € in die Staatsverschuldung bei Fälligkeit , im Vergleich zu den mehr als 6.200 , die im Jahr 2008 besitzen kam . Ihr Portfolio stellt nur 0,72% der Gesamtverschuldung durch das Finanzministerium erteilt , wie vor der Krise hatte fast 2%. Spanisch Nichtfinanzunternehmen jedoch angesammelt 15.972.000 , nur 2,36% der Gesamtmenge, ähnlich dem Niveau von 2008 , während in der registrierten Portfolio (die die Repos enthält ) , hat seine Teilnahme vertraglich 8 % bis 3% im Dezember.
" Der externe Faktor ist , was gibt Ihnen die Volatilität in Spanien , weil die Ein-und Ausgänge werden produziert [ während die inländischen Investitionen ist stabiler ] , obwohl im Fall von Deutschland beispielsweise , ausländische Investitionen nach hinten gespielt wird, ist eine antizyklische wenn falsch gemacht , deutsche Anleihen ein Schutz ", sagte Ökonom José Carlos Diez .
Nicola Mai, Vice President und Portfoliomanager bei Pimco , sagt, dass die Verbesserung der letzten 18 Monate , in denen die Anleiherenditen deutlich gesunken , durch interne Anstrengungen als Eurozone. "Die Regierung hat Reformen , die das Land dazu beigetragen haben, die Wettbewerbsfähigkeit wieder zu erlangen und legte die Leistungsbilanz im positiven Bereich , von einem Defizit von 10% im Jahr 2008 umgesetzt", sagt Mai, während die Beteiligung der EZB Liquidität und Versprechungen der Unterstützung " Schlüssel gefunden , um die Krise einzudämmen . "

Die Banken haben Anleihen von billigem Geld angetrieben gedreht
Der Flug von Investitionen aus Schwellenländern profitierte auch Vermögenswerte in Südeuropa. Pimco macht jedoch klar, dass Spanien weiterhin ein gerahmtes Portfoliorisiko und Wertpapiere der Laufzeiten von kurz- fristige Investition. " Das Wachstum und die politischen Herausforderungen bedeuten, dass wir vorsichtig bleiben auf mittlere Sicht und sehen die Staatsexposure nach Spanien als eine Quelle von Kreditrisiken ", sagt Mai. Trotzdem räumt der Fonds hat sich die Situation auch auf die Reformen weiterentwickelt und hoffte, dass die Wiederbelebung , die manifestiert "Schuldenbeständekomfortabel mit relativ kurzen Laufzeiten. "
Ein weiterer Faktor, der die Märkte getrieben hat, ist, dass das Schlimmste der Krise , links viele Versicherer die spanische Zeitung auf der Suche nach Schutz und minimalem Risiko -Äquivalent- Ausbeute auch : niedrig, manchmal nicht vorhandene Notwendigkeit, Kapitalgewinne wieder aufzubauen. "Versicherer und Pensionsfonds können zwei oder drei Jahren durch die Reduzierung der Vergütung seiner Rentner von einer hohen Volatilität zu nehmen, weil sie sehr konservativ sind , kann aber nicht so tun, viel länger . Um Geld zu verlieren in sechs oder neun Jahren zu vermeiden müssen eine durchschnittliche Rendite von 3,25% und zurück auf den Markt zu erholen, was verloren war ", einen Manager , der anonym bleiben möchte London . " Blackrock, JPMorgan , Fidelity , Pimco , Carmignac ... wenn man über all die großen zu denken, ist nicht falsch zu berechnen , die investiert haben ", ergänzt ein anderer Manager .
In Spanien begann ausländischen Investitionen aus dem Sommer 2012 , als die EZB deutlich gemacht, dass sie alle erforderlichen Maßnahmen , um den Euro zu verteidigen und die Spekulation gestoppt Maßnahmen zu erholen. Darüber hinaus haben die Verbesserung der wichtigsten wirtschaftlichen Indikatoren und erhöhte Risikobereitschaft , die Rolle von Spanien und Italien als Mode- Element platziert . Je höher die Nachfrage, desto niedriger ist die Rentabilität , die Investoren zufrieden sind, so dass die 10 -jährige Anleihe , die Hauptbezugs , wurden diese Woche auf 3,54 % , dem niedrigsten Niveau des Wohlstands aus dem Jahr 2006 bezahlt , gegen 5,3% , dass diese gleichen Titel hatte erst vor einem Jahr zu zahlen. Der Vergleich ist auffälligsten in den Titeln von zwei Jahren , die Rückkehr von 0,78 % ist die niedrigste aller Stufen des Euro und ist Lichtjahre voraus, die 6,5% , die gleich aktiv, auch in bezahlt verdammt Sommer 2012 , in dem Spanien musste den europäischen Rettungs für Banken fragen.
Der Eifer der spanischen Banken für die Anleihen ist durch eine unwiderstehliche Geschäftsvorgang erläutert , die Carry-Trade , der praktisch kostenlos Geld von der EZB zu erreichen, ist ( mit Zinsen nahe Null ) für die Platzierung in Staatsanleihen ( die jetzt bei 3 handelt , 5% bis 10 Jahren, war aber am meisten von 4% 2013) und Taschen den Unterschied. Brüssel lenkte die Aufmerksamkeit auf den Sektor durch die Notenbank treibt den Kauf von Anleihen setzte sich gegen die Gewährung von Krediten.

Die meisten Management sieht noch Spanien als eine Quelle von Kreditrisiken
Das Portfolio der Staatsschulden der spanischen Banken zu schließen, stand 2011 bei knapp über 201.000 Millionen, während im Juni vergangenen Jahres ein Rekordhoch von 263.000 Millionen , obwohl beendete das Jahr mit einem Rückgang von fast 30.000 Millionen . Es war 9 % seines Vermögens im Oktober 2013 noch unter der 11% , die vor dem Euro , Ende 1998 , nach Daten des Internationalen Währungsfonds (IWF) .
Die Romanze der spanischen Banken mit Schulden verlangsamt in der Zielgeraden des Jahres von den Zweifeln erzeugt ihre Einschätzung zur zukünftigen Stresstests der Banken. Der IWF warnte in dieser Woche, in der Tat, diese hohe Belastung . Die BBVA , zum Beispiel, hatte 32.500 Millionen Euro in spanischen Titel im Juni 2013 , sechs Monate später an die 29600 , mit den Kriterien der European Banking Authority ( EBA) zurückgezogen hatte .
Aber insgesamt , indem die Anleihen und Kredite mit den Verwaltungen der beiden größten Banken , Santander und BBVA Spanien -I angesammelt eine Staatsverschuldung von mehr als 90.000 Mio. , 10 % des Gesamtbetrags. Die EZB hat auch einen saftigen Teil der Haftpflicht-, 38,800 Millionen aus dem Anleihekauf -Programm vor allem im Jahr 2011 durchgeführt, was zu , nach der diese Woche veröffentlicht Konten.

Die Rückkehr der internationalen Geld kommt vor allem aus Großbritannien
und die US-
Die EZB Anleihen und Rechnungen sind ein Teil dieser ganzen Abschnitt von nicht- ansässige Anleger vom Finanzministerium veröffentlicht. Seit 2011 ist das Finanzministerium nicht zerlegen das Land Verteilung der Bestände an ausländischen Schulden. Aber keine Details der neuesten Ausgabe syndizierte , in der vergangenen 22. Januar und diente bis 10.000 Milliarden in 10-Jahres- Anleihen mit einer Rekordnachfrage von fast 40.000 Mio. zur Verfügung zu stellen. UK 29% , US 8 % , und in den skandinavischen Ländern mit 6% : Sechs von je 10 € wurden von ausländischen Institutionen und die meisten außerhalb der Eurozone investiert.
In der Regel über die syndizierte , " wir wissen, dass japanische Investoren haben zu einem kleinen Teil zurückgeführt und als Bestätigung, dass die Bonität von Spanien wirft verstärkt " , schlage Marktquellen . In der Tat , am Freitag, Moodys das Rating von Spanien zum ersten Mal seit 2010 . Die spanische Wirtschaft ist es gelungen, heraus zu setzen Kick BIP und das Haushaltsdefizit zu schneiden , aber die Bewertungen der Ratingagenturen in dem Land sind nur ein Schritt weg von Junk-Status , Moody ist sicher , die zwei Stufen hat . Und dies unabhängig von verbesserten Image im Ausland , bedeutet, dass viele Fonds oder Versicherer einfach durch seine eigenen Vorschriften , sind von der Investition in diese Anlageklasse verboten.

Moodys zwei Schritten statt einer stellte die spanischen Schulden auf Junk-Status
In diesem Sinne , andere Markt Quellen weisen darauf hin , dass " während die angelsächsischen Investoren haben ihre Positionen in Staatsanleihen , anderen europäischen , Deutsch, Französisch oder zurückgegeben werden, sie nicht getan haben . " Keine Informationen des chinesischen Staatsfonds , die selbst ein paar Jahren zugeschrieben wurden Einträge.
Joseph Di Census -, Renten- Manager Blackrock, bestätigt, dass die Gruppe " ein günstiges Investitions Position im spanischen Anleihen ist mäßig übergewichtig in einigen Portfolios . " Um Blakcrock , was abschneiden könnte diese Gelassenheit ist "eine plötzliche Umkehr in der Handelsbilanz, entweder durch Verlangsamung Exporte oder Importe. Ein weiteres Risiko ist die Reformmüdigkeit in Bezug auf Finanz-und Strukturmaßnahmen. "
Aber es gibt noch viel mehr, die nicht auf die internen Politikbereiche abhängig ist und kann den Fortschritt der öffentlichen Schulden Märkte verschleiern. Die Verbesserung der Indikatoren , Schnitte, um Reformen und transportiert , sondern vor allem die Unterstützung der EZB bezahlt prognostiziert , dass die spanische Anleihe wird während 2014 resultierenden gewünschten Märkten " Was wird geschehen Arten von Investoren , wenn sich die Wirtschaft erholt und die deutsche Schuld wird auf 3 % zu setzen? Nun, mehr kaufen spanischen Schulden und die deutschen setzen . Aber während die Preise so niedrig bleiben , in Europa kann nur kaufen, Spanien und Italien ", Stratege Graben London.




Eine schwierige Belastung reduzieren
Die Regierung hat bereits davon ausgegangen , dass die spanische Staatsverschuldung wird weiterhin auf über 2.015 dieser symbolischen Grenze von 100 % des Bruttoinlandsprodukts (BIP) wachsen. Volume-Größe bedeutet, dass , was auch immer von den niedrigen Zinsen , die Investoren verlangen, Treasury durch die Erhöhung der Gesamtbelastung in absoluten Zahlen verdampft gespeichert. In diesem Jahr wurde geplant , Zinsen zu zahlen 36662000 , 10 % mehr als das, was im Jahr 2013 hingerichtet , obwohl verbessert Märkten.
Ein London -Manager erklärt, dass " mit niedrigen Kupons ( Rentabilität) der Anleihen , kann die Drossel unterstützt werden , ist das Problem , dass, wenn Sie nicht wissen, ist ein Schock für die Märkte. "
"Die aktuelle Situation ist unhaltbar . Die spanische Staatsverschuldung von 22,9 Prozent des BIP zwischen Dezember 2011 und September 2013 erhöht. Die öffentlichen Ausgaben weiterhin im September 2013 wachsen , auf 48,3 % des BIP. Und die Staatsverschuldung in den Bankbilanzen in der Nähe auf 300.000 Mio. platziert , 10% des Vermögens . Nur die EZB wird in der bösen Kreis zwischen souveränen Zahlungsfähigkeit . " Dies ist, was Wirtschaftswissenschaftler David Taguas , starb Donnerstag , schrieb in seinem letzten Artikel in dieser Zeitung am 10. Februar veröffentlicht.
Heute poy heute im Allgemeinen , niemand erwartet, Spanien brauchen die Hilfe von seinen europäischen Partnern , um diese Rate zu reduzieren , sondern gerade weil jede Erschütterung der Zinssätze lassen sich auf der spanischen Zahlungsfähigkeit in Schwierigkeiten gebracht werden. " Es gibt Länder , die eine mehr als 100% des BIP , Italien Schulden haben, zum Beispiel, oder Belgien, Spanien , aber nicht halten können , weil das BIP Schwankungen in der Krise sind sehr scharf, und die Haftung wächst sehr, Diese Marge ist notwendig . Wenn die Krise nicht mit Schulden bei 36 % begonnen , wo wären wir jetzt ? " Javier Andrés , Professor an der Universität von Valencia Wunder.
Die Reduzierung der Schulden in Spanien nicht das Wirtschaftswachstum als Verbündeten , Prognosen deuten auf eine Rate nahe 1 % im Jahr 2014 - und niedrige Inflation ist ein Job , wie die Schuldenquote nominal gemessen am nominalen BIP . "Zusätzlich zu den Bemühungen der Haushaltskonsolidierung rein und einfach, mit ein wenig mehr Inflation , als wir jetzt haben , es wäre einfacher , wäre eine große Hilfe sein, wenn die EZB erlauben würde , " Andrew aufgenommen.
Spanien, ist noch weit von Ländern wie Griechenland, deren Verschuldung hat sich zu einem Erlass von Forderungen geführt . "Das Niveau ist hoch, aber nicht übertrieben, ist die wichtigste Sache zu sicher, dass der Primärüberschuss ( dass die öffentlichen Konten geschlossen sind Überschuss vor Zinszahlungen) zu machen", sagte Jose Luis Martinez Campuzano , für das, was notwendig ist, um mit der Anpassung der öffentlichen Ausgaben weiter .
Nicola Mai, Pimco , es ist reich an ", ist der Schlüssel , um die notwendigen Haushaltsanpassungen und Reformbemühungen zu beenden und dafür , erfolgreich zu sein , muss geholfen werden Spanien auf europäischer Ebene durch eine expansive Geldpolitik , die verhindert, dass das Land aus in einer Situation der Deflation. "