欧州中央銀行は、スペイン国債とイタリア国債の市場での異常高金利を解消するために、何をするのか?

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欧州中央銀行は、スペイン国債とイタリア国債の市場での異常高金利を解消するために、何をするのか?

¿Qué se guarda Draghi en la chistera?

El Banco Central Europeo baraja múltiples acciones para relajar las presiones de los mercados

Claudi Pérez Bruselas26 JUL 2012 - 20:16 CET

 

http://economia.elpais.com/economia/2012/07/26/actualidad/1343326592_793647.html

 

What is saved in the hat Draghi?


The European Central Bank shuffles multiple actions to ease market pressures



Claudi Perez Brussels 26 JUL 2012 - 20:16 CET

 

Not only share their location in Frankfurt, the ECB inherited from the Bundesbank's ban on buying government debt at the time of issue and to rescue needy States. The European treaties do not explicitly rule out purchases of debt issued and the second hand market, but that is at odds with the philosophy which presided over the creation of the euro. Still, the ECB bought Greek and Portuguese bonds in the spring of 2010, and again Italian and Spanish bonds in the summer and autumn of 2011. But with the small mouth. In small amounts. And so convoluted arguments that everyone felt the discomfort of Eurobanco, forced to confront the reluctance of several countries, led by Germany (whose directors, hawks Axel Weber and Juergen Stark, eventually resigning and criticized the ECB for excessive risk taking and consider such interventions disguised transfers).
It is unlikely that the ECB will re-open its bond purchase program because, in addition, monetary policy experts believe that a country that enjoys the generosity of the central bank may be tempted to abuse it: Berlusconi's Italy withdrew much of of planned cuts when he saw the ECB opened fire. For all that it is likely that the ECB will shake hands with the purchase of bonds, unlike those who have made the Bank of England and the U.S. Federal Reserve. However, in the toolbox there are multiple options to ease market pressures (each more convoluted, with the maze of acronyms and language that characterizes Eurobanco impossible).

It is unlikely that the ECB will re-open its bond purchase program
The relations between the ECB and the strongest countries in Europe seem at this time a strategy game: at stake is the credibility of Eurobanco, but also the future of the euro. Nothing is free, every movement is accompanied by outstanding ECB of tough demands. Here are the main options available to the Draghi to ensure that their statements that - "believe me: it is enough" - are, unlike what usually happens in Brussels, more than words.
■ Interest rates. The ECB left the official price of money in July to a record low, 0.75%. There is room in UK, Japan and the U.S. have even lower rates. Several members of the governing council have ensured that there could be another cut if the situation deteriorates. But the directory is skeptical about the effectiveness of this measure could have. It could also cause difficulties for weaker banks, which would be further weakened margins. Beyond the rate cuts, the central bank can signal to markets that will keep them low while the problems continue, as has the U.S. Federal Reserve. That has a major problem in the European case: the long-term rates (government bond, for example) in the north are down. In the south, are very high.


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■ Cuts in the type of deposit. The European banking swims in a sea of ​​liquidity from auctions in late 2011 and early 2012: the problem is that much of this liquidity back to the ECB by the prevailing distrust. Banks hold the money in a deposit at the ECB. Cutting the rates paid by the ECB (even negative rates) would be for banks even less profitable and would increase their appetite for risk. You can even pay them back.
■ long-term auctions. The ECB surprised with two auctions to three years, amounting to one billion euros that created an oasis of calm that lasted at least a couple of quarters. However, neither the banks have returned to lend or that tranquility here to stay. A new auction is at least "questionable," said Dirk Schumacher in a recent analysis by Goldman Sachs. "The size and complexity of the two auctions are such that it can not be expected to have immediate effects," he assured himself Draghi. However, it could be an option for a little more to encourage banks to buy debt peripheral.
■ Collateral. The most likely is the possibility of relaxing the guarantees demanded by the ECB for banks to go to your window, something that has already done it before, or even minor cuts apply: with the same asset more cash. The ECB does not give away the money to the banks: it provides, and in return allow entities assets as collateral, as public debt. There is talk of suspending the need for assets carried on the ECB have discounted rating. Eligible assets amounted to 9.5 billion euros in 2007 are now 14 billion, a real ocean of liquidity, according to Goldman Sachs.
■ reserve ratio. The ECB lowered at the end of last year required minimum reserves of 2% to 1%. A further cut would give more leeway to banks.
■ Purchases of assets. The crux of the matter. In May 2009 the ECB announced a purchase of covered bonds (covered bonds and the like in the Spanish case) of 60.000 million. In November 2011, 40.000 million more. To this we must add the program spent in the purchase of public debt: total, 280,000 million. A pittance in relation to what central banks have spent much more active, as the U.S. Fed. With the exception of the purchase of bonds on the Treasuries auctions in Europe, the ECB may revive asset purchases: firepower is estimated at two billion euros, double the wealth produced by Spain in one year . But experts consider it unlikely that reactive Draghi purchases of government debt, at least without strict compliance ensured, says Mujtaba Rahman, the think tank Eurasia. "The obstacles to the purchase of bonds are very high," Schumacher abounds: Eurobanco himself distrusts the effectiveness of this measure for Spain and Italy, the investors are gone never to return for a while if there is a radical. This radical change can come from two sources: an improbable, is that the ECB set thresholds for the risk premium (which would be a kind of anathema in Germany). The other is to bypass the reluctance of the countries hardest with the purchase of a basket of bonds. An ECB more American. Yesterday's words leave open that possibility. But analysts consider it remotely.
■ Support the bailout funds. The firepower of the temporary bailout fund (EFSF) and permanent mechanism (Mede) is limited, around 500,000 million. The ability to give these jackets a bank card would significantly expand its power as the governor said on Wednesday the Bank of Austria. That way there would be the ECB who played his prestige. Although experts have doubts about the legality of that option, the sources in Brussels now considered the most viable option: purchase of bonds by the temporary rescue fund in Treasury auctions, once the mechanism is ready permanent, that is the one who fired, and if there is political agreement to extend the power of fire with a banking license in a kind of nuclear threat to scare off speculators. But even the opposite option is ruled out: that the bailout fund endorse any losses for the ECB to buy debt without risk of damaging your balance, which makes for example the British Treasury with the Bank of England.

欧州中央銀行は、スペイン国債とイタリア国債の市場での異常高金利を解消するために、何をするのか?

帽子ドラギに何が保存されている？


欧州中央銀行は市場の圧力を容易にするために複数のアクションをシャッフル



Claudiペレスブリュッセル26 JUL 2012 - 午後八時16分CET

Deshacer cambios

フランクフルトでその場所を共有するだけでなく、ECBは発行時に政府債務を買いにドイツ連邦銀行の禁止から継承され、貧しい国を救うために。欧州の条約は明示的に発行した債務と秒針市場の購入を排除していないが、それはユーロの作成を主宰哲学とは違っています。それでも、ECBは2010年春にギリシャ語とポルトガル語の債券を購入し、2011年の夏と秋に再びイタリア語とスペイン語の債券。しかし、小さな口。少量で。そして誰もがドイツ（その取締役、タカアクセル·ヴェーバーとシュタルクが率いるいくつかの国の抵抗を、直面せざるを得、Eurobancoの不快感を感じている複雑な引数は、最終的に辞任しながら、過度のリスクをECBを批判と）転送を装ったこのような介入を検討してください。
加えて、金融政策の専門家が中央銀行の寛大さを楽しんで国がそれを乱用する誘惑に駆られるかもしれないと信じて、ので、ECBは債券購入プログラムを再度開くことはほとんどありません：ベルルスコーニのイタリアは多くのを撤回計画されたカットの彼が見たときに、ECBは発砲した。それはECBがイギリスと米国の連邦準備銀行を作った人とは違って、債券の購入と握手をされる可能性があることを考慮しています。しかし、ツールボックスで市場の圧力を容易にするために複数のオプション（各もっと複雑な、Eurobanco不可能特徴頭字語の迷路と言語を持つ）があります。

ECBは債券購入プログラムを再度開くことは考えにくいことです。
ECBとヨーロッパの最強国との関係は、現時点では戦略ゲームのように見える。危機に瀕してEurobancoの信頼性だけでなく、ユーロの将来です。何が自由ではない、すべての動きは厳しい要求の傑出したECBが付属しています。ですが、通常は言葉より、ブリュッセルで何が起こるかとは違って - ： "それは十分である私を信じて" - ここでは、そのステートメントがいることを保証するためにドラギに利用できる主なオプションは以下のとおりです。
■金利。 ECBは、レコード低い7月に0.75％のお金の公式の価格を残しました。英国、日本とアメリカの部屋はさらに低い率を持っているがあります。統治評議会のいくつかのメンバーは、状況が悪化した場合、別のカットがあるかもしれないことを確実にしています。しかし、ディレクトリには、この措置かもしれないの有効性について懐疑的である。それはまた、さらにマージンを弱体化される弱い銀行の困難を引き起こす可能性があります。利下げだけでなく、中央銀行が米連邦準備制度理事会が持っている問題は、継続しながら、それらが低く保たれ、市場に信号を送ることができます。北の長期金利（例えば国債は、）がダウンしている：それは、ヨーロッパの場合に大きな問題を抱えています。南部では、非常に高い。


詳細については、ドラギはECBがユーロを節約するために "何のための準備"であると言いExchangeは、債務が大幅に改善した後2年間で最大の上昇を記録したIMFは欧州が危機に対するさらなる措置を講じる余地があると言う欧州中央銀行は、スペインとイタリアの救済を勉強ベルギーの外務大臣： "スペインは多くの助けを得るべきである"
預金の種類■カットします。 2011年後半と2012年初のオークションから流動性の海の中で欧州の銀行泳ぐ：この問題は、現行の不信によるバックECB、この流動性の多くがある。銀行がECBに預金にお金を保持します。 ECB（たとえ陰性率）によ​​って支払わ利下げは、銀行に対しても、収益性の低いであろうとリスクのために彼らの食欲を増加させるでしょう。あなたもそれを返済することができます。
■長期的なオークション。 ECBは四半期の少なくともいくつか続いた静かなオアシスを作成10億ユーロに達して、三年間に2つのオークションで驚いた。しかし、銀行、どちらもここに滞在することを貸すか、その静けさに戻りました。新しいオークションが少なくともある "疑わしい"、ディルク·シューマッハはゴールドマン·サックスによる最近の分析で述べている。 "二つのオークションのサイズと複雑さは、それが即時の効果を有することが期待できないようになっている"と、彼はドラギ自身を安心させた。しかし、銀行は周辺の債務を購入することを奨励するために少しのオプションである可能性があります。
■担保。最も可能性の高い保証を緩和する可能性は、あなたのウィンドウに移動するには、銀行のECBに要求される、すでに前にそれを行っているか、あるいは軽い切り傷が適用されます。同じ資産より多くの現金で。それは提供し、見返りに公的債務のように、担保としての実体資産を許可する：ECBは、銀行にお金を与えることはありません。 ECBに繰り越されている資産は割引格を持つ必要性を中断するという話があります。対象資産は、ゴールドマン·サックスによれば、現在14億円、流動性の実際の海である2007年には9.5億ユーロに達した。
■準備率。 ECBは昨年末で2％〜1％の最低限必要な埋蔵量を下げた。さらに、カットは銀行にもっと余裕を与えるだろう。
資産の取得による支出■。問題の核心。 2009年5月にECBは60.000百万円のカバードボンドの購入（スペイン語の場合カバード·ボンドなど）を発表しました。 2011年11月、40.000万人以上である。合計28万人。これに我々は、公的債務の購入に費やされたプログラムを追加する必要があります。どのような中央銀行との関係でわずかな収入は、米国連邦準備制度として、多くのアクティブを費やしてきました。ヨーロッパの国債の入札における国債の購入を除いて、ECBは資産の購入を復活させる可能性があります。火力は、2億ユーロと推定され、一年にスペインによって生成された富を倍増。しかし、専門家は、少なくとも確実に厳密に準拠せず、それが低い政府債務の反応ドラギ購入することを検討し、ムシュタバラーマンによれば、タンクユーラシアと思います。 "債券の購入への障害が非常に高いです"と、シューマッハが豊富にある：Eurobanco自身がスペインとイタリアのためにこの措置の有効性を信用し、投資家は、ラジカルがある場合は、しばらくの間、二度と戻らないなくなっている。この根本的な変更は、2つのソースから来ることができます。そうに、ECBは（ドイツの破門のようなものになる）リスク·プレミアムのしきい値を設定することです。他の社債のバスケットを購入すると最も国の抵抗をバイパスすることです。 ECBより多くのアメリカ人。昨日の言葉は、開閉可能性を残す。しかし、アナリストは、リモートでそれを考えてみましょう。
■救済資金をサポートします。一時的な救済基金（EFSF）と永続的なメカニズム（Mede）の火力は50万人の周りに、制限されています。知事はオーストリアの銀行は水曜日に述べたように、これらのジャケットの銀行カードを提供する能力は大幅にその力を拡大するであろう。そのように彼の名声を果たしたECBがあるでしょう。一度メカニズムが準備ができて、財務省の競売の一時的な救済基金による国債の購入：専門家は、そのオプションの合法性について疑問を持っていますが、ブリュッセルの源は、現在最も現実的な選択肢を検討永久的な、それは解雇され、投機家を追い払うために核の脅威の種類に銀行免許を持つ火の力を拡張するために政治的合意がある場合です。しかし、たとえ反対側のオプションが除外されています。救済基金は、イングランド銀行で、例えば、英国財務省になりバランスを、損傷のリスクなしに債務を購入するECBの任意の損失を保証するものである。