不良債権(貸し倒れ)で破綻したアイルランドのAngli Irish Bankへの欧州中央銀行の融資介入で、欧州金融政策の限界を疑問視

EL PAIS

不良債権(貸し倒れ)で破綻したアイルランドのAngli Irish Bankへの欧州中央銀行の融資介入で、欧州金融政策の限界を疑問視

La delgada línea roja del BCE

El acuerdo sobre el Anglo Irish cuestiona los límites de la política monetaria europea


Alicia González 10 MAR 2013 - 00:00 CET



The Thin Red Line ECB


The agreement on the Anglo Irish questions the limits of European monetary policy



Alicia Gonzalez 10 MAR 2013 - 00:00 CET

The Government of Ireland surprised the market by announcing the settlement of the Irish Bank Resolution Corporation, an entity that grouped to Anglo Irish Bank and Irish Nationwide Building Society, as part of an agreement to reduce the cost of the bailout of 2010. The plan affects a type of promissory notes that were created to provide funding to Anglo Irish Bank and has blown some alarms about the possibility that the European Central Bank (ECB) has gone beyond the mandate given him by the Treaties.
The story goes back to the banking crisis of 2007 and 2010, when the Irish State had to come to the rescue of the financial system for the equivalent of 40% of GDP. Only the housing bubble hole left in the accounts of Anglo Irish Bank (AIB) was absorbed such that half of the aid. When AIB was unable to go to the ECB for funding, because the collateral to be delivered at the ECB did not have enough quality, the Irish Government decided to create a type of note or bond to recapitalize the entity, but without actual cash disbursement - so-called promissory notes. The measurement was taken with the approval of the ECB and served as collateral for funding mechanism exceptional liquidity assistance (ELA, for its acronym in English) launched by the Central Bank of Ireland.
"That's when the ECB crosses a red line for the problem of Anglo Irish is not a liquidity problem but a solvency bank resolution process," said Antonio Garcia Pascual, chief economist for the peripheral countries of Europe at Barclays in London . The uniqueness of this decision has an explanation. Ireland wanted to do a rebate to the bank's creditors and depositors that exceeded the limit of 100,000 euros which guaranteed the Irish guarantee fund both the ECB and the Federal Reserve felt then that the move could damage both the European and the financial sector of United States, at a time when banks were still submerged in crisis.

The treaty prohibits the central banks buy government debt
Such notes amounted to an initial amount of 31,000 million, at an annual cost of 8.5%, which forced the Dublin government to provision each year 3,100 million euros to pay for maturity, the equivalent-said-to the Irish Government adjustment measures promoted by the Executive in the budget. The team headed Enda Kenny had made this agreement a priority in elections that gave victory in 2011.
The deal announced last February 6 replaces the remainder of the old notes, 25,000 million euros, for a new government bonds with an average maturity of 16 years, compared to the eight years of the notes. According to estimates by Goldman Sachs, the swap will reduce the country's borrowing by 20,000 over the next 10 years, representing about 12% of GDP. According to the Irish Government, the impact of the agreement on the deficit in 2013 will be small, given the costs of the liquidation of the Bank Resolution Corporation, but in 2014 and 2015 the deficit will be about six tenths lower than expected, if ensures that no other complication.
On Friday, the managing director of the International Monetary Fund (IMF), Christine Lagarde, praised the agreement. "Recent steps to replace the notes are welcome, and significantly reduce the financing needs of Ireland in the next decade," he said in Dublin.
However, in Frankfurt the conclusion is not so clear. "The Central Bank of Ireland will be that, ultimately, pay the interest on the new bonds to the rest of the Eurosystem [of which all the central banks of the euro countries] fixed interest rate, while paying interest by the Irish Government will be collected as revenue by the Irish central bank and could subsequently be used to fund the government. This approach demonstrates the increasingly problematic links between monetary policy and fiscal policy within EMU, "denounced the Bundesbank President Jens Weidmann. An elegant way to show your disagreement, given what we have accustomed the Bundesbank.

The agreement runs along the border of monetary financing
"I think the agreement on the notes is a case of monetary financing" sentence without hesitation Thibault Mercier, analyst at BNP Paribas in Paris. "The treaty prohibits the direct purchase of government bonds by the central banks of the Eurosystem. Here the central bank of Ireland has completed 25,000 million in government bonds. It has become an indirect, is true. But the result is the same, "he stresses.
Marco Valli, an analyst at Unicredit, admits that the agreement "along the border" of monetary financing but insists that all agreements are in accordance with the law. "The problem is that the emergency funding that is exchanged with this agreement should be temporary and now the new bonds can be paid to complete within forty years," he explains via email.
The Irish Government denies that the agreement violates any of the articles of the treaty and, as his finance minister said in Parliament, "the new bonds will become part of the portfolio of the Central Bank of Ireland and will be sold as soon as possible depending on the conditions of financial stability. This strategy will comply with the prohibition on monetary financing of the Treaty. "
What it does show the agreement are as thin red lines are the ECB and the profound changes that this crisis is leading in the European institutions.


The market and the story of the dairy
Analysts are unanimous that the exchange value of the old bank notes around the market accelerates Ireland - "probably by the end of 2013," says Marco Valli at Unicredit-by reducing the maturity profile of the country and its needs short-term financing.
But the move opens the door to other plans that, if approved, would relax the country's adjustment program. In fact, the Ecofin agreed this week to develop a plan to allow more time for Ireland, Portugal and incidentally, to repay bailout loans given the high degree of compliance with both countries.
"For Ireland this was a fundamental agreement to return to the market," says Antonio Garcia Pascual, of Barclays Capital, "although the debt sustainability is still in question, as it represents 120% of GDP." A report prepared by his team goes further and believes that Ireland could be a candidate for the ECB's program of buying debt, OMT, which offer guarantees to the country in the event of further financial turmoil if not reached agreement on the assets tóximos the bank balance, the great Irish ballast. But now, this is little more than the story of the milkmaid.

Deshacer cambios

Alpha

不良債権(貸し倒れ)で破綻したアイルランドのAngli Irish Bankへの欧州中央銀行の融資介入で、欧州金融政策の限界を疑問視

 

シン·レッド·ライン、ECB


アングロ·アイリッシュの質問について合意欧州の金融政策の限界



アリシア·ゴンザレス10 MAR 2013 - 00:00 CET

 

アイルランド政府は、アイルランドの銀行解像度コーポレーション、2010年の救済のコストを削減することで合意の一環として、アングロ·アイリッシュ銀行とアイリッシュ·ネイション·ビルディング·ソサエティーにグループ化されているエンティティの和解を発表し、市場を驚かせた。計画では、アングロ·アイリッシュ銀行に資金を提供するために作成された欧州中央銀行（ECB）は、条約によって彼に与えられた任務を超えてしまっている可能性について、いくつかのアラームを吹いた約束手形の種類に影響を与えます。
物語はアイルランドの国はGDPの40％に相当するため、金融システムの救助に来ていた2007年と2010年の銀行危機にまでさかのぼる。唯一アングロアイリッシュ銀行（AIB）の口座に残って住宅バブル穴が援助のように半分を吸収させた。担保はECBで配信されるので、AIBは、資金調達のためにECBに行くことができなかったときに十分な品質を持って、アイルランド政府がエンティティを資本注入するメモや結合のタイプを作成することを決めたが、実際の現金支出なしにしませんでした - 約束手形いわゆる。測定は、ECBの承認を得て採取し、アイルランド中央銀行によって打ち上げ機構優れた流動性支援（ELA、英語での略語）が資金調達のための担保として役立った。
"ECBはアングロ·アイリッシュの問題のために赤い線を越えるとき、それは流動性の問題が、ソルベンシー·銀行解決プロセスではありません"と、アントニオ·ガルシア·パスクアル、ロンドンのバークレーズのヨーロッパの周辺諸国のチーフエコノミスト。この決定の独自性は説明されています。アイルランドはアイルランドの保証基金を保証両方ECBとFRBは動きが欧州の金融セクターの両方を損傷する恐れがあること、次に感じ10万ユーロの限界を超えた銀行の債権者や預金者にリベートをやってみたかった米国の銀行は依然として危機に沈めていた時。

条約は、中央銀行が国債を買う禁止し
そのような注意は、満期の支払いに3100万ユーロを毎年提供にダブリンの政府を強制8.5％の年間コストは、等価言っツーアイルランド政府では、31,000百万円の初期量に達した予算の執行が推進する調整措置。エンダ·ケニーを率いたチームは、この協定、2011年に勝利を与えた選挙で順位作った。
取引は最後の2月6日、ノートの8年に比べて、16歳の平均満期で新しい国債の古いノート、25,000百万ユーロ、残りの部分を置き換えたと発表した。ゴールドマン·サックスの推計によると、スワップはGDPの約12％を占め、今後10年間で2万人の国の借金を減らすことができます。アイルランド政府によると、2013年の財政赤字に関する合意の影響は銀行解像度株式会社の清算のコストを考えると、小さくなりますが、2014年と2015年には赤字が予想より約6割低くなり、場合それは、他の合併症がないことを保証します。
金曜日に、国際通貨基金（IMF）、クリスティーヌラガルド、マネジングディレクターの合意を賞賛した。 "ノートを交換するには最近のステップは歓迎されて、大幅に今後10年間でアイルランドの資金調達ニーズを減らす"と、彼はダブリンの中で述べている。
しかし、フランクフルトでの結論は、それほど明確ではない。 "アイルランドの中央銀行が払いながら、最終的には、ユーロシステムの残りの部分[ユーロ諸国のすべての中央銀行]固定金利への新規国債の利息を支払うことになりますアイルランド政府による関心はアイルランドの中央銀行が収益として収集することが、その後政府に資金を供給するために使用することができる。このアプローチは、EMU内で金融政策と財政政策のますます問題のリンクを示している "とドイツ連邦銀行社長イェンスWeidmannは非難した。我々はブンデスに慣れたものを与えられたあなたの意見の相違を表示するエレガントな方法。

契約は、金銭的な資金調達の国境に沿って走る
ためらいティボーメルシエ、パリのBNPパリバのアナリストなし文 "私はノートでの合意は金融融資の場合だと思います"。 "条約は、ユーロシステムの中央銀行による国債の直接購入を禁止しています。ここでアイルランドの中央銀行が国債に25,000百万円を完了しました。それは間接的になりました、本当です。しかし、結果は同じである "と彼は強調しています。
マルコ·ヴァリ、ウニクレディトのアナリストは、金融の融資 "国境に沿って"合意はなく、すべての契約が法律に従ったものであると主張していることを認めている。 "問題は、この契約と交換され、緊急の資金が一時的なもので、今では新たな債券は40年以内に完了するために支払うことができなければならないということです"と、彼は電子メールを介して説明しています。
アイルランド政府は合意が条約の条項のいずれかに違反していることを否定し、彼の財務大臣が議会で言ったように、 "新たな債券はアイルランド中央銀行のポートフォリオの一部になり、できるだけ早く販売される財務の安定性の条件によって異なります。この戦略では、条約の金融融資の禁止を遵守するものとします。 "
それは細い赤線はECBとこの危機は欧州機関でリードしている深遠な変化である通りである一致を示す何。


市場や乳製品の話
アナリストは、市場の周りに古い紙幣の交換価値は、アイルランドを加速することを全会一致です - "は、おそらく2013年末までに、"マルコ·ヴァリは、成熟国のプロファイルとそのニーズを減らすウニクレディト·バイで言う短期融資。
しかし、この動きは、承認された場合、国の調整プログラムをリラックスしたい他のプランへの扉を開きます。実際には、Ecofin理事は、両国の遵守度の高い所定の救済融資を返済するために、アイルランド、ポルトガル、ついでにするための時間を確保するための計画を開発するために、今週合意した。
"それはGDPの120％に相当するとして、債務の持続可能性は、質問にまだあるが。" "アイルランドでは、これが市場に戻り根本的な合意だった"とバークレイズ·キャピタルのアントニオ·ガルシア·パスカルは、言う彼のチームによって作成された報告書はさらに進んで、アイルランドの資産について合意に達しない場合は、さらに金融市場の混乱が発生した場合に国に保証を提供する債務を買うというECBのプログラム、OMT法の候補かもしれないと信じている銀行のバランス、偉大なアイルランドバラストをtóximos。しかし、今、これはミルクメイドの物語に過ぎない。