健全な債権(債務)市場の回復? 不良債権(貸し倒れ)の後始末はできた??中小企業への融資はどうなる？

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健全な債権(債務)市場の回復? 不良債権(貸し倒れ)の後始末はできた??中小企業への融資はどうなる？

OPINIÓN

Titulización sin estigma


Santiago Carbó 9 FEB 2014 - 00:00 CET



OPINION


Securitization without stigma



Santiago Carbó 9 FEB 2014 - 00:00 CET

Between January and October 2013 moved into global markets private debt 4.67 trillion. It is a very significant figure for an industry in the same period generated revenues of 16,600 million euros and was considered at that time he was still at a very nascent "recovery." The end of last year marked only the beginning of what seems to be confirmed in 2014 and as a new expansion of the securitization markets , where debt of companies and financial institutions is chopped and sold worldwide .
The Economist recently spoke of the "return of securitization " considering resurrecting a stigmatized market even sometimes given up for dead . At this point there is little to explain about those practices ( often fraudulent ) that subprime mortgage contracts handed out little or no added value throughout the world and in the midst of uncertainty , paralyzed a key market for bank liquidity and business without distinction between good and bad emitters. Investors then got in the worst years of the crisis, jumped to safety. But that leap was necessarily return because the risk is the salt and sugar and finance , as in any good recipe , some of the one and the other is necessary. Risk is inherent in business, the ability to undertake and finance the business. And liquidity is necessary for all . In these years of financial darkness monetary authorities had to provide liquidity where official private remained paralyzed. And still have to do for some time. However, signs of change, a greater appetite for risk and a progressive trend of investment into Europe are observed. Interestingly, in the third quarter of last year, the risk positions ( in high yield ) in the world reached a record figure of 378,200 million euros.
Waiting for the recovery of these markets debt is not foolhardy , it's a necessity . Of course, with appropriate precautions. After the lived is quite clear that the regulation and supervision are essential in these markets. Obviously , experience has taught us many times misunderstood innovation can often overtake the regulatory control. Even in relation to investment banking and they say , quite ironically , that regulation is the best form of financial innovation because when the laws and the tightened controls , sharpens the wit . There is a perfect balance between regulatory control and financial innovation but because we have something to learn. At the end of the day , financial markets experienced their longer stability after the Great Depression era. Many historians have attributed to the regulation that followed this great crisis that stabilizing role but the truth is that what also happens after every crisis is that the industry must fight stigma and innovation focuses more on the practical value added that in purely speculative or risk transfer (rather than diversification) . If you follow the same logic , financial markets should address this crisis after a long period of stability. This is not clear , among other things for its comprehensiveness and interconnection but that is changing the international financial architecture and regulation will have an unusual , improved presence in many respects but also considerable. In regards to the securitization incorporates new Basel III solvency requirements and demanding for financial institutions that issue debt in turn accompanied by liquidity and debt ratios . In the absence of greater coordination global- the good intentions of those meetings G20 - diluted different jurisdictions are establishing systems and barriers separating investment banking from retail and controls the risks incurred over and over . It would be naive to think that this will end with the " shadow banking " - in America , without going any further , they are are seeing and wanting to control new forms of collateralized debt , real estate investment trusts and derivatives guarantees on debt - but, at least with respect to securitization , may allow very importantly, a greater commitment to debt issuance under adequate safeguards conducive to much needed credit companies in many countries, such as Spain . In short, there is a balance between the benefits and risks of securitization but where there and there must be scope for providing sufficient guarantees .
Spain is an example of how securitization can survive and thrive in an industry where financial institutions have been particularly active . Besides the U.S., other markets debt issues before the crisis were made with very high guarantees and controls. Furthermore, in Spain proliferated types of securities, mortgage bonds , which do not allow transfer risk more because they will not backed by sufficient collateral issuer . Some might think that if the mortgage portfolio had deteriorated so do the values ​​that have as their underlying assets. However , it seems that this has been so. A review of the data corroborates the CNMV portfolios securitized mortgage were mainly higher quality , with very little weight of loans to businesses and insignificant and unrepresentative practically credit to developers . In Spain , between bonds and warrants over 700,000 million euros, many among foreign holders who have closely followed what happened in the Spanish financial system were placed . Financial stability , including sovereign bond , seem now bring new growth of this market. Total asset-backed securities in secondary markets live in late 2013 stood as the CNMV 271,052,000 euros.
And in 2014 , under an atmosphere of greater financial stability in Spain ( including sovereign bond ) is ratified , financial institutions are recovering their market access , which has several current and potential benefits. For example , reduce their dependence on ECB funding (down more than 111,000 million euros in 2013) . It also allows to increase liquidity , signaling investor confidence and increase the market value . What's more , even those entities that have received state aid are you beaming with demand triples its offering , which can consolidate your financial balance and accelerate privatization. Of course, all with the appropriate precautions, with the necessary control and, above all , with an eye on the macroeconomy and still latent risk. In any case, much better off than it was last year and half lived . Nothing to do .

A review of the data corroborates the CNMV securitized portfolios were mainly higher quality mortgage
Above all , the influx of debt issues should also promote credit recovery . Especially in an environment where the deleveraging of households and firms is accelerating and new loans may soon be more important than the old loan repayments . What the market dynamics will require banks in this context is a growing commitment to financing for small and medium enterprises, which requires the greatest possible professional practices and SME lending models . And to close the circle , the monetary authority can reinforce this process of channeling funding to SMEs, thus accepting more clearly and convenient way these loans as collateral in financing transactions and even , as has been suggested also becoming in an active market maker in securities for SMEs. This week there have been no announcements in this regard, only a new reference by Draghi to the potential that this role may have collateral . Urge some specific action.
The economy and the financial sector should feed back , under the principles of value creation and to this end , are good all these forms of innovation that have ended up having a positive effect on the real economy . Much of the securitization is an example, which has no stigma.
Santiago Carbó Valverde is Professor of Economics at the Bangor Business School ( UK ) and the University of Granada and researcher Func .

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OPINION


汚名のない証券



午後12時00分CET - サンティアゴ炭2014年2月9日

 

1月と2013年10月、グローバル市場への民間債務を移動の間4670000000000 。これは、 16,600百万ユーロの収入を生成したのと同じ期間の業界にとって非常に重要な図であり、彼は非常に初期の時にまだあったその時に考えられた「回復。 」昨年末には、 2014年に企業や金融機関の債務は世界的に切り刻まれ、販売されている証券化市場の新たな展開として確認されているように見えるものの唯一の始まりとなった。
エコノミストは最近、時には死者のためにあきらめて汚名を着せ市場を復活検討」証券の返還」について語った。この時点で、サブプライム住宅ローンの契約は、世界中の不確実性の真っ只中にほとんど、あるいはまったく付加価値を配っていることを（多くの場合、不正な）ものプラクティスについて説明するのは少しありますが、銀行の流動性のための重要な市場が麻痺し、良い面と悪い面発光体の区別のないビジネス。その後、危機の最悪の年で得た投資家は、安全性に跳ね上がった。しかし、それLEAPは、リスクが塩と砂糖と金融であるため、必ずしも良いレシピのように、 1と他のいくつかは必要で、戻っていた。リスクは、事業を実施し、資金を調達する能力、ビジネスに固有のものである。と流動性は、すべてのために必要である。金融闇のこれらの年の金融当局は公式のプライベートが麻痺残った流動性を提供しなければならなかった。そして、まだしばらくの間しなければならない。しかし、変化の兆し、リスクに対してより大きな食欲と欧州への投資の進歩的な傾向が観察される。興味深いことに、昨年第3四半期に、世界で（高収率で）リスク·ポジションは378200万ユーロという記録的数字を達した。
これらの市場債務の回復を待って、それが必要だ、無謀ではありません。もちろん、適切な予防措置と。寿命後に規制·監督がこれらの市場に不可欠であることは明らかです。明らかに、経験が誤解イノベーションは、多くの場合、規制管理を追い越すことができる私たちに何度も教えた。法律や締めのコントロールは、ウィットをシャープにするときので、でも、投資銀行業務に関連して、彼らは非常に皮肉なことに、と言うと、その規制は、金融技術革新の最高の形です。規制管理と金融イノベーションの間に、私たちが学ぶために何かを持っているので、完璧なバランスがあります。一日の終わりには、金融市場は大恐慌時代の後に彼らの長い安定性を経験した。多くの歴史家は、ロールの安定化、この偉大な危機後の規制に起因しているが、真実は、すべての危機は産業が汚名と革新を戦わなければならないということです後に何も添加して実用的な値の詳細を中心に起こることになる純粋に投機やリスク移転（というよりも多様化）であった。あなたは同じロジックに従えば、金融市場は、安定性の長い期間の後に、この危機に対処する必要があります。これは、その包括性や相互接続のための他のもののうち、明らかではないが、それは国際金融構造を変化しており、規制は珍しい、改善された多くの点で存在感だけでなく、かなりのを持つことになります。証券化に関して、新しいバーゼルIIIのソルベンシー要件を組み込み、流動性および負債比率を伴って順番に債券を発行、金融機関のために厳しい。より大きな連携がない場合にはそれらの会議のG20で薄め異なる管轄のグローバル善意は、小売から投資銀行業務を分離するシステムや障壁を確立し、何度も発生したリスクをコントロールしている。これは、先に進むことなく、彼らは負債に保証を見て、新たな債務担保証券のフォーム、不動産投資信託やデリバティブを制御するために求めているが、これは「影の銀行」イン·アメリカで終了することを考えるようにナイーブになるしかし、少なくとも証券化に関連して、非常に重要なことなスペインなどの多くの国で多くの必要なクレジット会社に資する適切な保護措置の下で債券発行への大きなコミットメントを可能にすることができる。一言で言えば、証券化の利点とリスクのバランスが、どこそこにはあり、十分な保証を提供するためのスコープが存在しなければならない。
スペインは、証券が存続し、金融機関が特に活発だった業界で成功する方法の例です。米国以外にも、危機前の他の市場の債務問題は、非常に高い保証とコントロールを用いて作製した。また、スペインでは、彼らが十分な担保発行者に裏打ちされませんので、転送のリスクをより許可されていない有価証券、モーゲージ債の種類を、増殖した。いくつかは、IFモーゲージ·ポートフォリオは非常にその基礎となる資産として持っている値を行う悪化したと思うかもしれません。しかしながら、これがそうであった​​ようだ。データのレビューは、証券化住宅ローンは、企業や開発者に重要でないと典型的でない実用的に信用への貸付金の非常に少ない重量で、主に高品質だったCNMVポートフォリオを裏付ける。スペインでは70万万ユーロ以上の社債とワラントの間で、緊密にスペインの金融システムに何が起こったのか続いている外国の保有者間の多くが置かれた。ソブリン債などの金融安定性は、この市場の新たな成長をもたらし、今思え。流通市場における総資産担保証券は、 2013年後半に住んCNMV 271052000ユーロとして立っていた。
そして2014年に、 （ソブリン債を含む）のスペインでの大きな金融の安定の雰囲気下で、金融機関は、いくつかの現在および潜在的な利点を持っている彼らの市場アクセスを回復して、批准されています。例えば、 （ 2013以上の111,000百万ユーロ減） 、ECB資金への依存を減らすことができます。また、投資家の信頼を、シグナリング、流動性を高め、市場価値を向上させることができます。しかも、国庫補助を受けていても、これらのエンティティは、あなたが需要に晴れやかされるあなたの財政のバランスを統合し、民営化を加速することができ、その提供を、三倍。もちろん、適切な必要な制御と予防措置、および、上記のすべて、マクロ経済に目で、まだ潜在的なリスクを持つすべての。いずれにしても、それが最後の一年半であったよりもオフはるかに良いが住んでいた。何の関係もない。

データのレビューはCNMV証券ポートフォリオは、品質の住宅ローンを中心に高かった確証
なかでも、債務問題の流入も信用回復を促進すべきである。特に家計や企業のレバレッジが加速している環境で、新たなローンはすぐに古いローン返済よりも重要かもしれません。どのような市場力学は、この文脈での銀行が必要になりますと、可能な限り最大の専門的慣行や中小企業向け融資モデルを必要とする中小企業のための資金調達に成長しているのコミットメントです。そして円を閉じるために、金融当局はなっても示唆されているようにこのようにして、より明確受け入れ、便利な方法これらのローンを担保として金融取引に及び、中小企業への資金提供をチャネリングするこのプロセスを強化することができます中小企業のための有価証券の活発なマーケット·メーカーで。今週のこの役割は、担保を有することができることの可能性へのドラギによってのみ、新しい基準、この点において発表されていない。いくつかの具体的な行動を促す。
経済と金融セクターは価値創造の原則の下で、およびこの目的のために、フィードバックしなければならない、実体経済にプラスの効果を持ってしまっている革新のすべてのこれらの形式が良いです。証券化の多くは、スティグマを持っていない例である。
サンティアゴカルボバルベルデはバンガービジネススクール（英国）で経済学の教授とグラナダ大学の研究者はFuncです。

 

STELLUNGNAHME


Verbriefung ohne Stigma



Santiago Carbo 9 FEB 2014 - 00:00 CET

Zwischen Januar und Oktober 2013 zog in den globalen Märkten privaten Schulden 4670000000000 . Es ist eine sehr wichtige Figur für eine Branche im gleichen Zeitraum einen Umsatz von 16.600 Mio. Euro und war er zu dieser Zeit auf einem sehr entstehenden war immer noch als " Wiederherstellung. " Das Ende des letzten Jahres war nur der Anfang dessen, was scheint im Jahr 2014 bestätigt werden und als neue Erweiterung der Verbriefungsmärkte , wo Schulden von Unternehmen und Finanzinstituten wird gehackt und weltweit vertrieben.
The Economist kürzlich sprach von der "Wiederkehr der Verbriefung " zu erwägen, die Wiederherstellung einer stigmatisierten Markt manchmal sogar für tot gegeben . An diesem Punkt gibt es wenig zu diesen Praktiken (oft betrügerische ) erklären, dass Subprime- Verträge aus wenig oder keinen Mehrwert in der ganzen Welt übergeben und in der Mitte der Unsicherheit gelähmt ein Schlüsselmarkt für Bankenliquidität und Geschäft ohne Unterscheidung zwischen guten und schlechten Strahler. Investoren dann in den schlimmsten Jahren der Krise bekam , sprang auf die Sicherheit. Aber das wurde Sprung unbedingt zurück, weil das Risiko ist das Salz und Zucker und Finanzen, wie in jedem guten Rezept ist etwas von dem einen und dem anderen erforderlich. Risiko ist in der Wirtschaft, die Fähigkeit zu verpflichten und finanzieren das Geschäft. Und Liquidität ist für alle erforderlich. In diesen Jahren der Finanz Dunkelheit Währungsbehörden hatten die Liquidität , wenn die offiziellen privaten blieb gelähmt ist. Und noch für einige Zeit zu tun. Allerdings sind Zeichen der Veränderung , eine größere Risikobereitschaft und einer fortschreitenden Entwicklung der Investitionen in Europa beobachtet. Interessant ist, dass im dritten Quartal des vergangenen Jahres, die Risikopositionen ( in hoher Ausbeute ) in der Welt erreichte einen Rekordwert von 378.200 Mio. Euro.
Warten auf die Wiederherstellung dieser Märkte Verschuldung ist nicht tollkühn , es ist eine Notwendigkeit. Natürlich mit entsprechenden Vorsichtsmaßnahmen . Nachdem die Dauer ist ganz klar, dass die Regelung und Überwachung sind wesentliche in diesen Märkten. Offensichtlich hat die Erfahrung gelehrt, uns oft missverstanden Innovation oft überholen die gesetzliche Kontrolle . Auch in Bezug auf Investment Banking und sie sagen , ziemlich ironisch ist, dass Regulierung die beste Form der Finanzinnovationen , weil, wenn die Gesetze und die verschärften Kontrollen , schärft den Verstand . Es ist eine perfekte Balance zwischen Regulierungsaufsicht und Finanzinnovationen , sondern weil wir etwas zu lernen. Am Ende des Tages , erlebt die Finanzmärkte ihre mehr Stabilität nach der Großen Depression -Ära. Viele Historiker haben auf die Regelung , die diese große Krise folgte , die stabilisierende Rolle zugeschrieben , aber die Wahrheit ist, dass , was auch passiert, nachdem jede Krise ist, dass die Industrie muss Stigmatisierung und Innovation zu kämpfen konzentriert sich mehr auf den praktischen Mehrwert, rein spekulativ oder Risikotransfer (statt Diversifikation) . Wenn Sie der gleichen Logik folgen, sollten die Finanzmärkte diese Krise anzugehen nach einer langen Periode der Stabilität. Dies ist nicht klar , unter anderem für die Vollständigkeit und die Zusammenschaltung aber das ändert sich die internationale Finanzarchitektur und Regulierung wird eine ungewöhnliche , verbesserte Präsenz in vielerlei Hinsicht , aber auch erhebliche haben . In Bezug auf die Verbriefung enthält neue Basel III Solvenzanforderungen und anspruchsvoll für Finanzinstitute, die Schulden erlassen wiederum begleitet von Liquiditäts-und Verschuldungskennzahlen . In Abwesenheit von mehr Koordinierung global- die guten Absichten dieser Treffen G20 - verdünnt verschiedenen Rechtsordnungen sind die Schaffung von Systemen und Barrieren zwischen Investment-Banking aus Handel und steuert die über und über eingegangenen Risiken . Es wäre naiv zu denken, dass dies mit dem " Schattenbanken " in Amerika, ohne es weiter zu beenden, werden sie sehen, und wollen neue Formen der Collateralized Debt , Real Estate Investment Trusts kontrollieren und Derivate Garantien für Schulden - aber , zumindest in Bezug auf Verbriefungs kann sehr wichtig zu ermöglichen, ein größeres Engagement für Debt Issuance entsprechenden Sicherungsmaßnahmen förderlich , um dringend benötigte Kredit Unternehmen in vielen Ländern , wie Spanien . Kurz gesagt, es ist ein Gleichgewicht zwischen den Vorteilen und Risiken der Verbriefung aber wo gibt und es muss Raum für ausreichende Gewähr bietet, sein .
Spanien ist ein Beispiel dafür, wie die Verbriefung überleben und gedeihen in einer Branche, wo Finanzinstitute besonders aktiv. Neben den USA wurden andere Märkte Schuldenprobleme vor der Krise mit sehr hohen Garantien und Kontrollen vorgenommen . Außerdem in Spanien vermehrt Arten von Wertpapieren, Pfandbriefe, die nicht mehr Transferrisiko zulassen , weil sie nicht durch ausreichende Sicherheiten Emittenten gesichert . Einige mögen denken, dass, wenn die Hypothekenportfolios verschlechtert hatte so auch die Werte, die als ihre Basiswerte haben . Es scheint jedoch, daß dies so. Eine Überprüfung der Daten bestätigt die CNMV Portfolios verbriefter Hypotheken waren vor allem höhere Qualität, mit sehr wenig Gewicht der Kredite an Unternehmen und unbedeutend und nicht repräsentativ praktisch Kredit an Entwickler. In Spanien, zwischen Anleihen und Optionsscheine über 700.000 Millionen Euro , viele unter ausländischen Inhabern , die eng verfolgt haben , was in der spanischen Finanzsystem passiert platziert. Finanzielle Stabilität , einschließlich Staatsanleihen , scheinen nun bringen neue Wachstum dieses Marktes . Insgesamt Asset-Backed Securities in Sekundärmärkten leben Ende 2013 stand wie die CNMV 271.052.000 € .
Und im Jahr 2014 unter einer Atmosphäre von mehr Finanzstabilität in Spanien (einschließlich Staatsanleihen ) ratifiziert , Finanzinstitute erholen sich ihre Marktzugang, die mehrere aktuelle und potenzielle Vorteile hat. Zum Beispiel verringern ihre Abhängigkeit von EZB Finanzierung ( um mehr als 111.000 Millionen Euro in 2013). Es ermöglicht auch die Liquidität zu erhöhen , Signal Vertrauen der Anleger und erhöhen den Marktwert. Was mehr ist, sind auch jene Unternehmen, die staatliche Beihilfen erhalten haben, strahlte mit der Nachfrage verdreifacht sein Angebot , die Ihre finanzielle Gleichgewicht zu konsolidieren und zu beschleunigen Privatisierung . Natürlich sind alle mit den entsprechenden Vorsichtsmaßnahmen, die Kontrolle, und vor allem , mit einem Auge auf die Gesamtwirtschaft und immer noch latente Gefahr . Auf jeden Fall viel besser als im letzten Jahr und die Hälfte war lebte . Nichts zu tun .

Eine Überprüfung der Daten bestätigt die CNMV verbrieften Portfolien waren vor allem höhere Qualität Hypotheken
Vor allem sollte der Zustrom von Schuldenprobleme fördern auch Kredit Erholung. Gerade in einem Umfeld, wo die Entschuldung der Haushalte und der Unternehmen beschleunigt und neue Kredite bald wichtiger als die alte Kreditrückzahlungen sein . Was die Dynamik des Marktes werden die Banken in diesem Zusammenhang benötigen, ist ein wachsendes Engagement zur Finanzierung für kleine und mittlere Unternehmen, die den größtmöglichen beruflichen Praxis und KMU- Kreditmodelleerfordert . Und um den Kreis zu schließen , kann die Währungsbehörde , diesen Prozess zu kanalisieren Finanzierung von KMU zu stärken, damit deutlicher zu akzeptieren und bequeme Möglichkeit, diese Kredite als Sicherheit bei der Finanzierung von Transaktionen und auch , wie bereits auch immer vorgeschlagen in einem aktiven Markt Hersteller in Wertpapiere für KMU. Diese Woche gab es keine Meldungen in dieser Hinsicht nur eine neue Referenz von Draghi auf das Potenzial , dass diese Rolle kann Sicherheiten haben . Urge einige spezifische Aktion.
Die Wirtschaft und der Finanzsektor wieder füttern , nach den Grundsätzen der Wertschöpfung und zu diesem Zweck sind gut alle diese Formen der Innovation , die einen positiven Effekt auf die Realwirtschaft gelandet. Ein Großteil der Verbriefung ist ein Beispiel , das keine Schande ist .
Santiago Carbo Valverde ist Professor für Wirtschaftswissenschaften an der Bangor Business School ( UK) und der Universität von Granada und Forscher Func .

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